>> 天相投顧-霞客環(huán)保(002015)一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期,值得關(guān)注-120424
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
張淑龍 |
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觀點(diǎn)：公司今年有新產(chǎn)能投放，滌綸短纖彈性大，還存在礦產(chǎn)注入預(yù)期。除去事件性驅(qū)動(dòng)因素，若看行業(yè)景氣度，我們表示謹(jǐn)慎中性。若未來(lái)行業(yè)景氣好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績(jī)?cè)龇臻g較大。
2012一季報(bào)數(shù)據(jù)：營(yíng)業(yè)收入5.31億元（同比增長(zhǎng)20.00%）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.14億元（同比增長(zhǎng)6.79%）；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.09億元（同比增長(zhǎng)18.29%）；基本每股收益0.04元；預(yù)計(jì)上半年歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約0%-30%。
經(jīng)營(yíng)分析：一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)應(yīng)來(lái)自產(chǎn)量提升。
一季度業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期，因?yàn)樾袠I(yè)一季度景氣度不高，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)應(yīng)該來(lái)自于各個(gè)廠區(qū)技改增加的產(chǎn)能?？紤]到2011年底，公司的彩纖熔體直紡項(xiàng)目已經(jīng)完成調(diào)試、試產(chǎn)，黃岡技改擴(kuò)能項(xiàng)目一期完成，且本期公司固定資產(chǎn)增加3616萬(wàn)元，我們認(rèn)為這對(duì)一季度業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不可忽視。
財(cái)務(wù)分析：流動(dòng)性加強(qiáng)，存貨控制得當(dāng)，管理費(fèi)用率歷史最低。本期公司貨幣資金增加，流動(dòng)性加強(qiáng)，原因?yàn)殇N售收入的增加、回收貨款中現(xiàn)款比例增加而應(yīng)收票據(jù)比例減少、增加應(yīng)付賬款等商業(yè)信譽(yù)。公司存貨水平控制得當(dāng)，本期僅增加約2000萬(wàn)，增幅小于銷售收入增幅。管理費(fèi)用同比下降24.40%，管理費(fèi)用率創(chuàng)近三年來(lái)的最低，增厚本期利潤(rùn)。
未來(lái)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)：產(chǎn)能擴(kuò)大、每股對(duì)應(yīng)的滌綸短纖彈性大、環(huán)保色紡前景好。我們認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)有三個(gè)。第一，產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大（技改、募投項(xiàng)目未來(lái)將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)）。第二，雖然短期內(nèi)棉價(jià)可能上漲有限（國(guó)內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差處于歷史高位，國(guó)家可能增加進(jìn)口配額），但是我們判斷棉價(jià)未來(lái)有長(zhǎng)周期上漲的可能（耕地限制、棉農(nóng)植棉意愿下降、印度有掌控棉價(jià)的意圖等等），考慮替代效應(yīng)，公司每股對(duì)應(yīng)的滌綸短纖彈性最大，考慮到公司產(chǎn)品的成本端受其影響較小。第三，環(huán)保色紡發(fā)展前景廣闊（對(duì)碳排放的關(guān)注）。
未來(lái)行業(yè)景氣度判斷：短期仍不樂(lè)觀，有待國(guó)家出臺(tái)政策。
從目前來(lái)看，外貿(mào)放緩的速度嚴(yán)重超預(yù)期（第一季度我國(guó)對(duì)外貿(mào)易額同比增長(zhǎng)7.3%，嚴(yán)重低于市場(chǎng)預(yù)期和2011年同期水平），官方人士直言中國(guó)實(shí)現(xiàn)2012年進(jìn)出口額10%的增長(zhǎng)目標(biāo)不容易。我們認(rèn)為短期內(nèi)行業(yè)的形式仍不會(huì)太樂(lè)觀，國(guó)家何時(shí)出臺(tái)穩(wěn)定出口的政策將會(huì)決定行業(yè)的走向。
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