>> 國(guó)信證券-麥捷科技(300319)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的片感元件制造商-120507
| 上傳日期： |
2012/5/7 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
段迎晟 |
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公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的片式電感被動(dòng)元件制造商
公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的片感元件制造商。2010年公司片式電感的產(chǎn)量是49.51億只，占全球片式電感市場(chǎng)份額的3.29%，位居中國(guó)大陸片式電感生產(chǎn)廠商第二位，僅次于同行業(yè)上市公司順絡(luò)電子。2010年LTCC射頻元器件的產(chǎn)量是0.69億只左右，占全球片式LTCC射頻元器件市場(chǎng)份額的1.08%左右，位居中國(guó)大陸第一位。
主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為日本企業(yè)，公司進(jìn)口替代空間較大
全球前10大片感廠商中日本占據(jù)5席、大陸占據(jù)4席，臺(tái)灣占據(jù)1席。國(guó)內(nèi)片感廠商主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為日本企業(yè)。隨著手機(jī)、電腦、液晶電視等終端產(chǎn)品制造向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，全球65%以上的片感需求都在國(guó)內(nèi)。
公司技術(shù)實(shí)力雄厚，總經(jīng)理為國(guó)內(nèi)最早掌握疊層片式電感及LTCC 射頻元器件研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)的專家之一，是國(guó)內(nèi)被動(dòng)電子元器件行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)軍人物。公司產(chǎn)品技術(shù)和制造能力可以媲美日本企業(yè)。憑借技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)以及本土化快速響應(yīng)能力，公司未來進(jìn)口替代的空間較大。
募集資金快速擴(kuò)充產(chǎn)能，成長(zhǎng)動(dòng)力十足
公司目前主要產(chǎn)品為疊層電感，功率電感和LTCC射頻元器件由于產(chǎn)能不足，部分產(chǎn)品只能通過委外代工來滿足客戶需求。公司募集資金項(xiàng)目將擴(kuò)充疊層電感44.64億只/年，功率電感1.86億只和LTCC射頻器件1.86億只，產(chǎn)能擴(kuò)充幅度分別約為1倍、2倍和3倍。功率電感和LTCC射頻器件產(chǎn)品單價(jià)和盈利能力都高于疊層電感，募投產(chǎn)能的逐步釋放有望推動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)的快速成長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電感產(chǎn)品需求與電子行業(yè)景氣度直接相關(guān)，公司存在宏觀經(jīng)濟(jì)下行時(shí)需求變緩的風(fēng)險(xiǎn)。
公司合理估值區(qū)間在15.20~17.48 元
預(yù)計(jì)未來三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為25%左右，12-14年攤薄EPS分別為0.76、0.97和1.18元，根據(jù)相對(duì)估值和DCF估值，公司合理估值區(qū)間為15.20~17.48元/股，對(duì)應(yīng)12年動(dòng)態(tài)市盈率為20-23x倍。
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