>> 海通證券-日出東方(603366)國(guó)內(nèi)太陽(yáng)熱能行業(yè)龍頭企業(yè)-120511
| 上傳日期： |
2012/5/11 |
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作者： |
陳子儀 |
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1. 公司簡(jiǎn)介
公司是國(guó)內(nèi)太陽(yáng)能熱水器行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。公司主要從事太陽(yáng)能熱水器、太陽(yáng)能熱水工程系統(tǒng)、太陽(yáng)能采暖系統(tǒng)以及太陽(yáng)能制冷空調(diào)系統(tǒng)等太陽(yáng)能熱利用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，2010年內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)占有率達(dá)到7.3%。公司主要品牌"四季沐歌"、"太陽(yáng)雨"被認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)和江蘇省著名商標(biāo)。
2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.95億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)3.70億元，同比分別增長(zhǎng)23.85%和193.12%，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.57%；2009-2011年公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為41.95%、46.82%。
公司產(chǎn)品以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主，2011年內(nèi)收收入占比為95%。從收入結(jié)構(gòu)看，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括零售太陽(yáng)能熱水器、工程太陽(yáng)能熱水器和太陽(yáng)能熱水工程系統(tǒng)三類(lèi)。其中，零售太陽(yáng)能熱水器業(yè)務(wù)收入占比最高，2011年占比為91.60%；后兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入份額呈逐漸上升趨勢(shì)，2011年占比分別為4.89%和3.51%。
徐新建先生為公司實(shí)際控制人，上市前已對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。公司董事長(zhǎng)徐新建先生持有公司上市前48.90%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。此外，本次發(fā)行前公司前十名自然人股東均為公司核心管理人員，激勵(lì)機(jī)制到位。
公司本次公開(kāi)發(fā)行10000萬(wàn)股A股，募集資金主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)提升及營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)搭建項(xiàng)目的建設(shè)。發(fā)行后公司總股本為40000萬(wàn)股，控股股東及實(shí)際控制人并未發(fā)生變化。
2. 太陽(yáng)能熱水器行業(yè)
中國(guó)的太陽(yáng)能熱水器集熱面積世界第一。目前光伏和光熱是最為常見(jiàn)的兩種太陽(yáng)能利用技術(shù)，前者是將光能直接轉(zhuǎn)換成電能的過(guò)程，而后者是將光能轉(zhuǎn)換為熱能的過(guò)程。光熱技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，具體可應(yīng)用至1）民用領(lǐng)域：居民生活熱水、采暖等需求；2）商用領(lǐng)域：公共建筑熱水系統(tǒng)及采暖；3）工業(yè)用領(lǐng)域：紡織、食品、印染等工業(yè)熱水、熱能消耗。
目前我國(guó)太陽(yáng)能熱水器應(yīng)用領(lǐng)域方面領(lǐng)先世界，太陽(yáng)能熱水器集熱面積世界第一，是太陽(yáng)能熱水器產(chǎn)量和保有量最高的國(guó)家。根據(jù)中國(guó)農(nóng)村能源行業(yè)協(xié)會(huì)太陽(yáng)能熱利用專(zhuān)業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《中國(guó)太陽(yáng)能熱利用產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力分析》，2006-2010年我國(guó)太陽(yáng)能熱水器產(chǎn)量和保有量的CAGR分別為28.45%和16.89%，預(yù)計(jì)2011-2015年產(chǎn)量及保有量CAGR均為20%。
內(nèi)銷(xiāo)需求領(lǐng)域廣闊。農(nóng)村是我國(guó)目前太陽(yáng)能熱水器的主要市場(chǎng)。由于不受農(nóng)村地區(qū)電網(wǎng)電壓不穩(wěn)定以及缺乏燃?xì)馐褂脳l件的限制，并且能源成本低廉，太陽(yáng)能熱水器很好地適應(yīng)了農(nóng)村居民的生活，逐漸形成了在農(nóng)村地區(qū)的剛性需求。當(dāng)前全國(guó)農(nóng)村地區(qū)的太陽(yáng)能熱水器保有率僅為20%（華東、華北、華中地區(qū)保有率較高），未來(lái)仍有很大的普及、發(fā)展空間。
城鎮(zhèn)方面，越來(lái)越多的省市出臺(tái)了太陽(yáng)能熱水器的強(qiáng)制安裝政策（例如從今年3月1日起北京市新建建筑全部強(qiáng)制安裝太陽(yáng)能），據(jù)統(tǒng)計(jì)全國(guó)目前已有13個(gè)省22個(gè)地市出臺(tái)了此類(lèi)政策。在國(guó)家節(jié)能減排政策的引領(lǐng)下，商用、工業(yè)用建筑也在逐漸將傳統(tǒng)鍋爐替換為太陽(yáng)能熱水器，世博會(huì)場(chǎng)館、新建的各類(lèi)演藝廳等場(chǎng)所均配備了太陽(yáng)能設(shè)施。政策扶持已成為太陽(yáng)能熱水器進(jìn)城的最大助力。
綜合以上因素，考慮到家電下鄉(xiāng)的退出對(duì)于太陽(yáng)能熱水器的銷(xiāo)售短期內(nèi)會(huì)有影響，我們預(yù)計(jì)2012年太陽(yáng)能熱水器內(nèi)銷(xiāo)增速約為15%-20%。
外銷(xiāo)比較優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。由于在太陽(yáng)能熱水器領(lǐng)域內(nèi)中國(guó)企業(yè)擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)品線(xiàn)，能為客戶(hù)提供完整的產(chǎn)品系列，滿(mǎn)足各類(lèi)差異化需求，優(yōu)越的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比為國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上贏得聲譽(yù)提供了有力的支撐。2010年太陽(yáng)能熱水器產(chǎn)品出口約2億美元，占我國(guó)產(chǎn)量的比例約為5%；未來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的份額有很大拓展空間。由于基數(shù)較小，我們預(yù)計(jì)未來(lái)外銷(xiāo)增速會(huì)遠(yuǎn)大于內(nèi)銷(xiāo)增速。
3. 公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)突出公司是全球唯一能同時(shí)生產(chǎn)真空管集熱器、熱管集熱器、平板集熱器，U型管式集熱器四種類(lèi)型集熱器（光熱領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)部件）的龍頭企業(yè)，能夠滿(mǎn)足不同國(guó)家、不同地區(qū)對(duì)產(chǎn)品的差異化需求。同時(shí)公司擁有多項(xiàng)國(guó)家專(zhuān)利和非專(zhuān)利技術(shù)，是太陽(yáng)能光熱行業(yè)唯一一家國(guó)家認(rèn)證的企業(yè)技術(shù)中心。由于公司研發(fā)實(shí)力突出，能及時(shí)根據(jù)行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)開(kāi)發(fā)出技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)品，不僅有利于降低成本，亦有助于品牌建設(shè)及規(guī)模提升。
扁平化渠道，雙品牌協(xié)同運(yùn)作公司目前的營(yíng)銷(xiāo)模式為扁平化渠道模式：以縣級(jí)區(qū)域?yàn)閱卧獦?gòu)建一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，以鄉(xiāng)鎮(zhèn)區(qū)域?yàn)閱卧獦?gòu)建二級(jí)分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。一方面，縮短供應(yīng)鏈，節(jié)約銷(xiāo)售費(fèi)用，著力打造"永久經(jīng)銷(xiāo)商"；另一方面，縮短經(jīng)營(yíng)半徑，對(duì)客戶(hù)需求做出快速反應(yīng)。目前在國(guó)內(nèi)已擁有3300 多家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，20000多個(gè)二級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31&n
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