>> 平安證券-華貿(mào)物流(603128)國內(nèi)領先的跨境物流提供商-120513
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
孫超 |
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投資要點
攻守兼?zhèn)涞目缇骋徽臼骄C合物流服務和供應鏈貿(mào)易提供商
公司是一家現(xiàn)代化物流服務商，具體提供以國際貨代為核心的跨境一站式綜合物流服務及供應鏈貿(mào)易服務。兩大主業(yè)中，綜合物流服務占比和毛利率均高于供應鏈貿(mào)易服務，為公司主要利潤來源。公司位列2010 年度國際貨代物流百強第7 名，空運排名第4 名，海運排名第16 名，倉儲排名第15 名。
第三方物流面臨巨大的發(fā)展空間
中國的物流總額快速增長，但運營效率偏低，企業(yè)規(guī)模小、管理亂，物流效率的提高對于物流行業(yè)的發(fā)展十分重要。物流業(yè)效率的提高，第三方物流是未來的發(fā)展趨勢。根據(jù)香港貨品編碼協(xié)會的測算，第三方物流和供應鏈管理的實行，能將存貨量平均減少25%，將倉儲和貨運成本減少25%，將信息交流環(huán)節(jié)的成本削減20%。根據(jù)IDG 的預計，未來五年，我國第三方物流市場平均增速20%左右。
內(nèi)外兼修，競爭優(yōu)勢突出
在第三方物流快速發(fā)展的背景下，公司依托完善的網(wǎng)絡布局，強大的自主開發(fā)管理信息系統(tǒng)，利用現(xiàn)有業(yè)務模式的可復制性，大力拓展中西部及海外市場，致力于提供門到門跨境一站式綜合物流服務。同時通過提高直貨比例，將境外外包業(yè)務收歸自營以及加強內(nèi)部信息共享和資源整合，內(nèi)部掘潛，提高規(guī)模效益，競爭優(yōu)勢突出。
繼續(xù)布局，規(guī)模效益明顯
公司通過募投項目繼續(xù)拓展中西部及海外市場，未來將通過收購、兼并、戰(zhàn)略投資等多種方式，做大做強，提升市場份額。隨著業(yè)務規(guī)模擴大，運力采購議價能力提升以及單位人工成本下降將產(chǎn)生明顯規(guī)模效應，毛利率有望穩(wěn)步提升。
盈利預測及估值
我們預計：公司 2012 年、2013 年歸屬于母公司凈利為1.14 億、1.50 億元，按發(fā)行后總股本折算后EPS 分別為0.29 元、0.38 元。目前二級市場可比物流公司2012 年市盈率為20~22 倍，我們認為二級市場給予華貿(mào)物流2012 年18~20 倍的估值是合理的，公司合理價值區(qū)間為5.22~5.80 元，一級市場給予16~18 倍的估值，建議詢價區(qū)間為4.64~5.22 元。
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