>> 國信證券-華燦光電(300323)顯示屏領(lǐng)域優(yōu)勢明顯、照明市場需求打開未來成長空間-120514
| 上傳日期： |
2012/5/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
段迎晟 |
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精準(zhǔn)把握市場需求，量產(chǎn)4年即成為國內(nèi)第二大LED芯片廠商 08年公司LED芯片成功量產(chǎn)，量產(chǎn)初期公司規(guī)模較小，產(chǎn)品主要針對成長快速和盈利能力較強(qiáng)的顯示屏市場。09-11年三年間公司營收復(fù)合增速達(dá)到117.71%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到190.80%。2011年公司成為國內(nèi)第一大顯示屏用LED芯片廠商和第二大LED芯片制造廠商。 LED照明市場啟動將推動公司新一輪的快速成長 受益于背光需求和下游商用照明市場的啟動，12年3月份以來LED行業(yè)景氣度明顯回升，主流LED芯片廠商3月份產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到80%以上，預(yù)計12年全年LED行業(yè)景氣度將維持在較高水平。根據(jù)高工LED預(yù)測，2012年國內(nèi)LED室內(nèi)照明產(chǎn)值為306億元，同比增長64%；2015年將達(dá)到993億元，未來4年室內(nèi)照明產(chǎn)值規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)到52%。 利用在顯示屏用藍(lán)綠芯片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(一致性、穩(wěn)定性、較好的顯色指數(shù))，公司已經(jīng)成功進(jìn)入照明用芯片市場。公司照明用芯片產(chǎn)品發(fā)光效率已經(jīng)超過130lm/W，達(dá)到國際領(lǐng)先水平。并且照明芯片產(chǎn)品已經(jīng)于11年4季度成功規(guī)模出貨，公司未來快速成長可期。 募集資金快速擴(kuò)充產(chǎn)能，成長動力十足 公司主要產(chǎn)品藍(lán)綠光LED芯片，目前產(chǎn)能利用率基本保持在100%左右。募集資金項目將擴(kuò)充現(xiàn)有的藍(lán)、綠光芯片產(chǎn)品產(chǎn)能共1831kk/月，產(chǎn)能擴(kuò)充幅度為目前產(chǎn)能的1.6倍。公司已經(jīng)成功進(jìn)入市場空間更大的LED照明市場。隨著募投項目的逐步投產(chǎn)，公司業(yè)績成長動力十足。
風(fēng)險提示 LED產(chǎn)品需求與電子行業(yè)景氣度直接相關(guān)，公司存在宏觀經(jīng)濟(jì)下行時需求變緩的風(fēng)險。 公司合理估值區(qū)間在18.00~22.50 元 預(yù)計未來三年凈利潤復(fù)合增長率為32%左右，12-14年攤薄EPS分別為0.90、1.19和1.47元，根據(jù)相對估值和DCF估值，公司合理估值區(qū)間為18.00~22.50元/股，對應(yīng)12年動態(tài)市盈率為20-25x倍。
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