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    高速成長(zhǎng)的終端天線(xiàn)供應(yīng)商
    碩貝德是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的無(wú)線(xiàn)通信終端天線(xiàn)供應(yīng)商，公司成立于 2004 年，主要產(chǎn)品包括手機(jī)天線(xiàn)、筆記本天線(xiàn)等無(wú)線(xiàn)終端天線(xiàn)產(chǎn)品。2011 年公司收入2.5 億元，凈利潤(rùn)3671 萬(wàn)元，2009-2011 年收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到77.3%和84%，保持了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
    智能終端行業(yè)向好，上游天線(xiàn)受益顯著
    天線(xiàn)作為移動(dòng)終端必備的核心器件，將受益于終端產(chǎn)品需求的升級(jí)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和用戶(hù)數(shù)據(jù)需求爆發(fā)的背景下，智能終端近年來(lái)一直維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)Gartner 的數(shù)據(jù)，2011 年全球手機(jī)出貨量為17.7 億部，其中智能手機(jī)出貨量達(dá)4.7 億部，同比分別增長(zhǎng)11.1%和58.7%；筆電行業(yè)中，iPAD、Ultrabook 等新產(chǎn)品對(duì)需求的拉動(dòng)亦將推動(dòng)行業(yè)迎來(lái)新的增長(zhǎng)周期。
    此外，新應(yīng)用的不斷涌現(xiàn)也為天線(xiàn)行業(yè)提供增量市場(chǎng)。以手機(jī)為例，過(guò)去一部手機(jī)一般只需要1 支主天線(xiàn)，而現(xiàn)在一部智能手機(jī)的標(biāo)配則包括主天線(xiàn)、WIFI 天線(xiàn)、藍(lán)牙天線(xiàn)、GPS 天線(xiàn)，甚至還會(huì)添加手機(jī)電視天線(xiàn)、手機(jī)支付天線(xiàn)等，且新的技術(shù)和產(chǎn)品還在不斷涌現(xiàn)。因此終端天線(xiàn)的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于終端本身的增速。根據(jù)IDC 的數(shù)據(jù)，2011 年全球手機(jī)天線(xiàn)出貨量預(yù)計(jì)為35.6 億支，未來(lái)兩年仍將維持25%的復(fù)合增速。
    擁有優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源，行業(yè)進(jìn)入壁壘較高
    公司目前直接和間接的客戶(hù)包括中興通訊、TCL、三星、MOTO、華為、戴爾、聯(lián)想等多家國(guó)際知名終端廠(chǎng)商，其中公司連續(xù)4 年成為T(mén)CL 最大的天線(xiàn)供應(yīng)商、連續(xù)3 年成為中興通訊最大的天線(xiàn)供應(yīng)商，亦是三星首家國(guó)內(nèi)供應(yīng)商及首家入駐其研發(fā)體系的內(nèi)資廠(chǎng)商。優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源使公司受益于客戶(hù)本身銷(xiāo)量的快速增長(zhǎng)。2010 年公司終端天線(xiàn)銷(xiāo)量為1.06 億支，占全球3.1%、全國(guó)6.1%的市場(chǎng)份額。
    此外，要進(jìn)入這些大客戶(hù)的供應(yīng)體系一般需要 2-3 年的認(rèn)證期，且這些公司對(duì)供應(yīng)商的粘性很高，因此擁有深厚行業(yè)積累的公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
     募投項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，合理申購(gòu)價(jià)格區(qū)間15.0-18.0 元公司計(jì)劃募集資金共 2.26 億元，主要用于多制式高性能手機(jī)天線(xiàn)、精密寬頻筆記本電腦天線(xiàn)、研發(fā)中心3 個(gè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司高性能手機(jī)及精密寬頻筆記本天線(xiàn)的產(chǎn)能將大幅提升。經(jīng)我們測(cè)算，2012-2014 年，公司凈利潤(rùn)復(fù)合增速為38.8%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.60、0.81、1.05 元，預(yù)計(jì)合理申購(gòu)價(jià)格為15.0-18.0 元。