>> 博覽財(cái)經(jīng)-西南證券銀行內(nèi)參-120614
| 上傳日期： |
2012/6/14 |
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今天我們主要討論兩個(gè)問題：一是降息對(duì)中國宏調(diào)路線產(chǎn)生了怎樣的影響，政策是否已經(jīng)大逆轉(zhuǎn)？二是西班牙銀行業(yè)獲援對(duì)解決歐債危機(jī)是否有幫助，是福還是禍？
關(guān)于第一個(gè)問題，博覽首席研究員李宏圖先生在降息消息發(fā)布當(dāng)日就明確指出，《降息純屬資源錯(cuò)配！》只是政府對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)救急的權(quán)宜之計(jì)，既不是一個(gè)寬松貨幣周期的開始，更不代表還有更大規(guī)模的新刺激性政策出臺(tái)。而隨著更多分析及事實(shí)的披露，的確證實(shí)，預(yù)期政策全面倒向“保增長(zhǎng)”似乎只是一種“群體性誤判”：一是，央行的突然降息似乎的確并非全為“保增長(zhǎng)”；二是，從執(zhí)行情況看，這次降息實(shí)際上在“變相加息”；三是，信貸數(shù)據(jù)并不支持央行降息。
也就是說，央行的降息顯然太過急躁，是在給結(jié)構(gòu)調(diào)整大戰(zhàn)略添亂，但并不能因一次降息而認(rèn)定最高決策層已從“調(diào)結(jié)構(gòu)”完全倒向“保增長(zhǎng)”了，《“調(diào)結(jié)構(gòu)”并未因降息毀于一旦》。而博覽財(cái)經(jīng)一直強(qiáng)調(diào)的“‘政策底’出現(xiàn)在本屆政府的機(jī)會(huì)較小，明年的機(jī)會(huì)更大些”的判斷，仍有指導(dǎo)性價(jià)值——實(shí)際上，從近期最高決策層及多數(shù)部委的動(dòng)向來看，除了降息略顯不和諧，其他政策動(dòng)向仍是圍繞“結(jié)構(gòu)調(diào)整”而展開的。
而就各方面基礎(chǔ)條件或者政策準(zhǔn)備而言，中國目前其實(shí)在結(jié)構(gòu)調(diào)整上也已取得了一定成績(jī)，《“調(diào)結(jié)構(gòu)”其實(shí)已看到勝利曙光》，處在一個(gè)不錯(cuò)的轉(zhuǎn)型契機(jī)，實(shí)在不應(yīng)被央行的短視行為所破壞。因?yàn)槲覀兛吹?，在新興產(chǎn)業(yè)、金融改革、就業(yè)難、頂層制度設(shè)計(jì)等結(jié)構(gòu)調(diào)整“最艱難險(xiǎn)阻”的地帶，中國都已經(jīng)取得了一定成績(jī)：在對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最關(guān)鍵的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面，早在2010年決策層就已制定了明確的“硬指標(biāo)”；在事關(guān)中國資源配置效率的金融改革方面，自從去年下半年民企破產(chǎn)和跑路進(jìn)入高潮之后，以“民間借貸合法化”以重要目標(biāo)之一的金改試點(diǎn)就大步前行；人民幣國際化也迎來了快速發(fā)展階段；在事關(guān)社會(huì)穩(wěn)定的就業(yè)方面，雖然目前看來二季度經(jīng)濟(jì)破八沒有太多懸念，但就業(yè)情況仍相當(dāng)理想，似乎說明中國企業(yè)應(yīng)對(duì)增速下降的韌性在提高；而在一般認(rèn)為最難突破的收入分配改革和事業(yè)單位改革等頂層制度設(shè)計(jì)方面，也出現(xiàn)了一些破冰跡象。
關(guān)于第二個(gè)問題，上周末西班牙銀行業(yè)獲援的利好宛如曇花一現(xiàn)，歐元在周一高開后便迅速跳水并回歸原點(diǎn)。為何歐元區(qū)的利好消息總是如此短暫？我們此前指出，雖然西班牙政府沒有付出任何代價(jià)便從歐盟套取了巨額低息貸款，然而空手套白狼的把戲卻受到其他歐豬國家的強(qiáng)烈不滿。在其他幾豬看來，歐盟“家長(zhǎng)”的一碗水顯然沒有端平。進(jìn)一步說，歐盟對(duì)斗牛士的妥協(xié)，事實(shí)上也可看作歐債危機(jī)治理機(jī)制的某種倒退，《西班牙獲援：一石激起千層浪》。
西班牙的求援，也間接將意大利推上了歐債漩渦的風(fēng)口浪尖。意大利會(huì)成為下一張倒下的多米諾骨牌嗎？
就常態(tài)而言，意大利目前并不應(yīng)被嚴(yán)重質(zhì)疑；但經(jīng)久不息的歐債危機(jī)已造成了市場(chǎng)極度的不信任感，歐元區(qū)任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)問題國家國債的拋售。更為致命的是，在當(dāng)前市場(chǎng)信心不穩(wěn)之際，意大利財(cái)政部每月平均需要發(fā)售超過350億美元的國債才能維持其財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)，這使得意大利的國債收益率極易出現(xiàn)飆漲。若果真如此，歐元區(qū)最高層必須祭出“殺手锏”以力挽狂瀾。
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