>> 中投證券-﹡ST中鎢(000657)收購湖南有色硬質(zhì)合金資產(chǎn),打造硬質(zhì)合金龍頭企業(yè)-120627
| 上傳日期： |
2012/6/27 |
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來源： |
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作者： |
楊國萍 |
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投資要點(diǎn)：
中鎢高新本次資產(chǎn)收購與非公開發(fā)行的完成將使公司成為國內(nèi)最大的硬質(zhì)合金企業(yè)。本次擬注入的資產(chǎn)株硬公司、自硬公司的生產(chǎn)和銷售規(guī)模在我國硬質(zhì)合金領(lǐng)域分別排名第1、3 位，2011 年國內(nèi)市場占有率約37%，處于國內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭地位。本次交易完成后，
st 中鎢的實(shí)力將顯著增強(qiáng)，經(jīng)營規(guī)模得到擴(kuò)張的同時，盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力也將得到徹底改善。 公司本次擬收購的兩家公司是國內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭企業(yè)。①株硬公司是國家"一五"期間建設(shè)的156 項(xiàng)重點(diǎn)工程之一，主要生產(chǎn)金屬切削工具、礦山及油田鉆探采掘工具、硬質(zhì)材料、鎢鉬制品、鉭鈮制品、稀有金屬粉末制品等六大系列產(chǎn)品。其持股81.35%的株洲鉆石切削是國內(nèi)硬質(zhì)合金深加工龍頭，該公司具有世界一流的可轉(zhuǎn)位數(shù)控刀片生產(chǎn)線及配套刀具生產(chǎn)線、整體硬質(zhì)合金孔加工刀具生產(chǎn)線、傳統(tǒng)刀片生產(chǎn)線、非金屬陶瓷刀片及結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)線，盈利能力非常強(qiáng)，2011 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.6 億元。②自硬公司擁有從鎢鉬冶煉到硬質(zhì)合金、硬面材料、鎢鉬制品及其工具配套的融研發(fā)、生產(chǎn)、營銷于一體的完整生產(chǎn)體系，產(chǎn)能達(dá)萬噸。
預(yù)計本次交易完成后中鎢高新總股本將達(dá)到6 億股左右、湖南有色持股比例在60％左右，處于絕對控股地位。本次非公開發(fā)行購買資產(chǎn)和定向募集資金的發(fā)行底價為9.02 元/股；按照擬購買資產(chǎn)評估價值27.64 億元測算，本次向湖南有色股份非公開發(fā)行股份數(shù)約為3.03 億股；配套募集資金涉及的股份數(shù)量則不超過1.01 億股。目前公司總股本2.22 億股， 其中湖南有色持股7852 萬股，發(fā)行不超過4.04 億股后，湖南有色持股比例將達(dá)到60%左右。
本次交易收購資產(chǎn)近三年盈利能力逐年提升。本次收購的兩個標(biāo)的尤其是株硬、是國內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭企業(yè)、具有很強(qiáng)的盈利能力。株硬公司2011 年收入、歸母凈利潤都同比增長25%左右，2010 年和2011 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤分別為3393 萬元和1.21 億元；自硬公司盈利狀況稍差、2010 年和2011 年分別虧損了1278 萬和虧損了2105 萬元。
暫時給予投資評級。本次交易完成后，根據(jù)公司收購?fù)瓿珊蟮膫淇加A(yù)測，公司2012 年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.88 億元，假設(shè)本次發(fā)行順利完成后，公司總股本預(yù)計擴(kuò)張到6 億股左右，公司2012 年EPS 預(yù)計為0.30 元左右、對應(yīng)公司目前9.90 元的股價，估值與市場略低于目前二級市場鎢板塊和新材料深加工板塊，考慮到本次收購的株硬公司是國內(nèi)硬質(zhì)合金龍頭，我們認(rèn)為估值有一定的提升空間，但公司本次資產(chǎn)收購能否順利進(jìn)行仍存在一定的風(fēng)險，我們暫時不給予公司評級。
風(fēng)險提示：本次增發(fā)不能順利完成的風(fēng)險。
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