>> 國泰君安-喬治白(002687)新股詢價定價報告：中國職業(yè)裝市場第一股-120629
| 上傳日期： |
2012/7/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
張昂 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司是國內(nèi)最具競爭力的職業(yè)裝定制專家，高附加值的一體化業(yè)務(wù)模式和高效的營銷網(wǎng)絡(luò)保障了公司的未來成長，預(yù)計未來三年復(fù)合增長率30%，合理價格21.3-26.3 元。
投資要點：
公司主要從事 “喬治白”品牌的職業(yè)裝、男裝及休閑服飾的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品定位于職業(yè)裝大規(guī)模定制市場。2011 年公司實現(xiàn)銷售收入5.9 億元，凈利潤9424.1 萬元，09 年至今收入和凈利潤復(fù)合增長率分別為39.7%和52.4%。
發(fā)行前公司總股本為7392 萬股，本次擬發(fā)行2465 萬股，占發(fā)行后總股本25%。陳永霞與陳良仁直接持有發(fā)行人24%的股份，并且陳永霞、陳良仁和池方燃通過溫州喬治白間接控制35.4%的股份，因此三人為公司實際控制人。
公司所處的職業(yè)裝市場潛力巨大，未來趨向于市場化、集中化；另外，隨著職業(yè)人士對衣著品味的不斷提高，時尚化和品牌化也成為職業(yè)裝行業(yè)的一個發(fā)展趨勢。
公司的業(yè)務(wù)模式有三大看點：高附加值的一體化經(jīng)營模式、高效的營銷網(wǎng)絡(luò)和突出的研發(fā)設(shè)計能力。預(yù)計公司上市后將繼續(xù)采用高度一體化的經(jīng)營模式，同時逐步完善銷售體系以及不斷提高設(shè)計能力，進一步加強公司在職業(yè)裝市場的核心競爭力。
公司本次募投資金3.8 億元，主要包括“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”、“年產(chǎn)20 萬套西服、100 萬件高檔襯衫生產(chǎn)項目” 、“設(shè)計研發(fā)中心建設(shè)項目”和“信息化建設(shè)項目”四個項目。營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)分兩年建設(shè)，完成后公司將新增12 家職業(yè)裝營銷中心和7 家直營形象店，預(yù)計每年將為公司貢獻收入2.2 億元，凈利潤0.3 億元，從而提升公司的整體盈利水平。
預(yù)計12/13/14 年EPS 分別為1.25 元、1.44 元、1.90 元，我們認為公司上市后合理價值區(qū)間為22.5-26.3 元，對應(yīng)2011 年23-27 倍PE。
考慮到新股上市后20%-25%的上漲空間，我們判斷發(fā)行區(qū)間為18.8-21.9 元。
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