>> 申銀萬(wàn)國(guó)-天銀機(jī)電(300342)新股之IPO申購(gòu)策略：天銀受益新政推動(dòng),開元科恒拓寬下游-120711
| 上傳日期： |
2012/7/12 |
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作者： |
林瑾 |
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7 月16 日至20 日的一個(gè)交易周，A 股IPO 市場(chǎng)又將轉(zhuǎn)入繁忙期，每個(gè)交易日均有新股發(fā)行，6 家新股覆蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。以凍結(jié)資金周期劃分，網(wǎng)下、網(wǎng)上可分別交錯(cuò)劃分為3 個(gè)和2 個(gè)申購(gòu)段。預(yù)期7 月16 日至18日發(fā)行的4 家新股的合計(jì)融資規(guī)模將可能在16.5 億元左右。
本次報(bào)告涉及的 4 家新股的11-13 年凈利潤(rùn)的預(yù)測(cè)CAGR 平均約約28%，其中，天銀機(jī)電的預(yù)期增速相對(duì)較高一些，約37%。再就毛利率水平比較，則是開元儀器最為突出，11 年約52%；其次為天銀機(jī)電，該公司毛利率水平表現(xiàn)得相當(dāng)穩(wěn)定，其通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、生產(chǎn)工藝的改進(jìn)，內(nèi)部消化了部分原材料上漲的影響；科恒股份的毛利率則呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性，其2011 年的毛利率一度快速升至27%，系由稀土原材料價(jià)格快速增長(zhǎng)和2010 年存貨利得所致。
4 只新股在技術(shù)資質(zhì)、客戶資源、題材等方面各具特色（見“新股亮色盤點(diǎn)”一節(jié)）。
網(wǎng)下申購(gòu)方面，“一級(jí)債券型證券投資基金和集合信托計(jì)劃”參與網(wǎng)下詢價(jià)受限，這一變化是否有益于抑制仍然普通存在的相對(duì)較高定價(jià)的現(xiàn)狀，值得關(guān)注。就本報(bào)告涉及的4 家新股的基本面分析，均為細(xì)分行業(yè)的龍頭，其中，天銀機(jī)電的無(wú)功耗起動(dòng)器短期難于被行業(yè)其他企業(yè)所復(fù)制，且訂單飽滿；開元儀器、科恒股份則在努力拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域等，尋求新增長(zhǎng)。
在假設(shè)有效詢價(jià)家數(shù)占比偏離均值較小幅度的前提下進(jìn)行估算，預(yù)期開元儀、麥迪電氣的網(wǎng)下中簽率約在7%左右，科恒股份、天銀機(jī)電的平均網(wǎng)下中簽率約在11%左右，并不排除出現(xiàn)網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)艿目赡埽槐敬? 只深市新股中簽所需的平均最低資金量預(yù)期為1800 萬(wàn)元左右。
網(wǎng)上申購(gòu)方面最新一輪網(wǎng)上凍結(jié)資金量上升至約 950 億元。在假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)存在一定偏好，且申購(gòu)偏好的偏離值不是特別大的前提下，預(yù)計(jì)本次4只新股的網(wǎng)上平均中簽率約0.9%，若觸發(fā)回?fù)?0%的條件，則網(wǎng)上平均中簽率約1.3%。
申購(gòu)建議：網(wǎng)下報(bào)價(jià)方面，考慮公司的技術(shù)含量高低、已實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)及未來(lái)業(yè)績(jī)的確定性占比，給予科恒股份、天銀機(jī)電、麥迪電氣、開元儀器的網(wǎng)下合理報(bào)價(jià)中值在43 元、18 元、11 元、22 元附近。網(wǎng)上申購(gòu)方面，結(jié)合基本面、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性等因素考慮，建議偏重天銀機(jī)電的申購(gòu)，其次為開元儀器、麥迪電氣。
友情提示：申購(gòu)時(shí)特別注意最終定價(jià)與投價(jià)報(bào)告區(qū)間下限的偏離度及與我們給出中值的偏離度，這將最終影響實(shí)際的申購(gòu)收益率。
不確定因素：發(fā)行價(jià)格的偏離度、機(jī)構(gòu)參與度、有效入圍比例
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