>> 申銀萬國-麥迪電氣(300341)新股之IPO申購策略：天銀受益新政推動,開元科恒拓寬下游-120711
| 上傳日期： |
2012/7/12 |
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來源： |
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作者： |
林瑾 |
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7 月16 日至20 日的一個交易周，A 股IPO 市場又將轉(zhuǎn)入繁忙期，每個交易日均有新股發(fā)行，6 家新股覆蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。以凍結(jié)資金周期劃分，網(wǎng)下、網(wǎng)上可分別交錯劃分為3 個和2 個申購段。預(yù)期7 月16 日至18日發(fā)行的4 家新股的合計融資規(guī)模將可能在16.5 億元左右。
本次報告涉及的 4 家新股的11-13 年凈利潤的預(yù)測CAGR 平均約約28%，其中，天銀機電的預(yù)期增速相對較高一些，約37%。再就毛利率水平比較，則是開元儀器最為突出，11 年約52%；其次為天銀機電，該公司毛利率水平表現(xiàn)得相當(dāng)穩(wěn)定，其通過持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整、生產(chǎn)工藝的改進，內(nèi)部消化了部分原材料上漲的影響；科恒股份的毛利率則呈現(xiàn)一定的波動性，其2011 年的毛利率一度快速升至27%，系由稀土原材料價格快速增長和2010 年存貨利得所致。
4 只新股在技術(shù)資質(zhì)、客戶資源、題材等方面各具特色（見“新股亮色盤點”一節(jié)）。
網(wǎng)下申購方面，“一級債券型證券投資基金和集合信托計劃”參與網(wǎng)下詢價受限，這一變化是否有益于抑制仍然普通存在的相對較高定價的現(xiàn)狀，值得關(guān)注。就本報告涉及的4 家新股的基本面分析，均為細分行業(yè)的龍頭，其中，天銀機電的無功耗起動器短期難于被行業(yè)其他企業(yè)所復(fù)制，且訂單飽滿；開元儀器、科恒股份則在努力拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域等，尋求新增長。
在假設(shè)有效詢價家數(shù)占比偏離均值較小幅度的前提下進行估算，預(yù)期開元儀、麥迪電氣的網(wǎng)下中簽率約在7%左右，科恒股份、天銀機電的平均網(wǎng)下中簽率約在11%左右，并不排除出現(xiàn)網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥的可能；本次4 只深市新股中簽所需的平均最低資金量預(yù)期為1800 萬元左右。
網(wǎng)上申購方面最新一輪網(wǎng)上凍結(jié)資金量上升至約 950 億元。在假設(shè)網(wǎng)上申購存在一定偏好，且申購偏好的偏離值不是特別大的前提下，預(yù)計本次4只新股的網(wǎng)上平均中簽率約0.9%，若觸發(fā)回撥20%的條件，則網(wǎng)上平均中簽率約1.3%。
申購建議：網(wǎng)下報價方面，考慮公司的技術(shù)含量高低、已實現(xiàn)業(yè)績及未來業(yè)績的確定性占比，給予科恒股份、天銀機電、麥迪電氣、開元儀器的網(wǎng)下合理報價中值在43 元、18 元、11 元、22 元附近。網(wǎng)上申購方面，結(jié)合基本面、業(yè)績增長的確定性等因素考慮，建議偏重天銀機電的申購，其次為開元儀器、麥迪電氣。
友情提示：申購時特別注意最終定價與投價報告區(qū)間下限的偏離度及與我們給出中值的偏離度，這將最終影響實際的申購收益率。
不確定因素：發(fā)行價格的偏離度、機構(gòu)參與度、有效入圍比例
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