>> 華創(chuàng)證券-佳士科技(300193)行業(yè)傳統(tǒng)替代加快,公司厚積薄發(fā)元年-120710
| 上傳日期： |
2012/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
張文博，李大軍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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獨到見解
逆變焊機需求受宏觀經(jīng)濟影響較大。隨著國家穩(wěn)增長政策的持續(xù)推出，逆變焊機行業(yè)需求將會逐漸發(fā)生變化。我們認為目前的行業(yè)低點也是公司買點。
佳士科技上市后不斷規(guī)范公司治理、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大品牌營銷力度，實現(xiàn)了由量變到質(zhì)變的積累。隨著公司募投項目完成，行業(yè)替代傳統(tǒng)與進口替代過程加快，公司已做足了發(fā)力的儲備。因此我們判斷，今年是公司厚積薄發(fā)的元年，預(yù)測12～13 年EPS 為0.51、0.6 元，對應(yīng)PE 為24、20 倍。按照公司13 年22X 估值來看，6 個月目標價13 元，因此首次給予“推薦”評級。
投資要點
1. 行業(yè)增速底部區(qū)域徘徊，替代傳統(tǒng)與進口替代過程加快。
焊割設(shè)備被稱為“鋼鐵縫紉機”，用量與一個國家的鋼材用量相關(guān)。而鋼的用量又與一個國家的工業(yè)化程度相關(guān)。在工業(yè)發(fā)達國家，焊割用鋼量基本達到其鋼材總量的60%~70%，在我國的比例約為40%~50%。未來國內(nèi)焊割設(shè)備需求增速接近12%，國外維持在8%左右。受宏觀經(jīng)濟影響，焊割設(shè)備10 年下半年增速明顯放緩，但隨著國家穩(wěn)增長政策的持續(xù)推出，行業(yè)增速有望企穩(wěn)；同時行業(yè)技術(shù)升級與應(yīng)用推廣力度的加大，國內(nèi)替代傳統(tǒng)焊機與進口替代過程在明顯加快。
2. 公司戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大研發(fā)投入與品牌建設(shè)，拓展高端市場。
公司立足民用、發(fā)展工業(yè)，大力拓展工業(yè)和航空、航天、海運焊割等領(lǐng)域，研發(fā)高端焊割設(shè)備，全力打造整體焊接解決方案提供商。為此，公司逐年加大研發(fā)投入，并利用超模資金投資營銷中心及品牌建設(shè)，拓展高端市場。未來技術(shù)突破將使公司進口替代可達市場空間增加。
3. 公司募投項目接連完成，產(chǎn)能釋放加速，產(chǎn)業(yè)延伸與行業(yè)整合成為新看點。
公司上半年受到廠房搬遷影響，產(chǎn)量受到一定影響。目前深圳坪山的逆變焊機擴建項目已于5 月基本完成，廠房搬遷對公司產(chǎn)能的影響基本過去；中俄戰(zhàn)略合作關(guān)系加強打開重慶內(nèi)燃發(fā)電焊機市場空間；成都焊割成套設(shè)備已完成組織架構(gòu)調(diào)整，未來自動化焊割與機器人焊割產(chǎn)品將陸續(xù)推出。同時，公司計劃縱向圍繞電力電子技術(shù)延伸到相關(guān)領(lǐng)域，橫向借助資本實力，有望率先成為行業(yè)整合者。
風(fēng)險提示: 經(jīng)濟復(fù)蘇進度低于預(yù)期。
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