>> 國泰君安-和邦股份(603077)鹽礦／磷礦在手,堿／氨之外又添磷化工-120716
| 上傳日期： |
2012/7/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
王剛 |
| 下載權限： |
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投資要點：
和邦股份主營以鹽礦、磷礦為基礎的化工產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為純堿和氯化銨，公司目前擁有80萬噸/年純堿和氯化銨產(chǎn)能，前者產(chǎn)能位列全國第九，后者全國第三，是國內(nèi)聯(lián)堿法生產(chǎn)工藝的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品質(zhì)量、規(guī)模和工藝技術水平均位居全國前列。 玻璃為純堿的最大下游需求。玻璃占純堿下游需求60%以上，而建筑和汽車行業(yè)為玻璃最主要應用領域。我國城市化進程仍在推進，當前城市化率僅為46.6%，距離2050年規(guī)劃的75%仍有不小空間，房屋新開工面積在過去的12年中保持年均復合增速19.87%，汽車在過去11年的銷量復合增速達到了21.87%，雖遭遇國家宏觀調(diào)控的調(diào)整增速放緩，但長遠來看，較大的發(fā)展空間決定了對純堿的持久需求增長。
公司亮點突出：1）公司鹽礦資源儲量2億噸，年開采量210萬噸/年，可供開采100年，純堿同質(zhì)化嚴重，產(chǎn)品競爭力取決于成本，公司擁有鹽礦資源，在成本上擁有較大優(yōu)勢；2）公司擁有磷礦資源3174萬噸,年開采量100萬噸/年，可供開采30年，為公司開發(fā)分層次的磷化工產(chǎn)品奠定基礎，起到延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴張利潤增長點的作用。3）公司地處天然氣富裕區(qū)四川，煤炭資源同樣豐富，原料和能源的就地供應，進一步擴大成本優(yōu)勢。
公司未來看點：短期來看，公司磷礦石開采和子公司順城化工的天然氣、磷、鹽綜合開發(fā)項目將貢獻新的利潤增長點，長期來看，公司基于資源基礎的募投精細磷化工項目將豐富公司產(chǎn)品線，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，實現(xiàn)長期增長。 盈利預測與估值：我們預測公司2012-2014年攤薄后EPS分別為1.31、1.95、2.48元?？杀鹊墓?012-2013年市盈率為10-20倍，公司上市后可以給予14-16倍PE，合理價格區(qū)間為18.34-20.96元，建議申購區(qū)間為15.59-17.82元。
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