>> 國金證券-江粉磁材(002600)業(yè)績符合預(yù)期,下半年有望提速-120729
| 上傳日期： |
2012/7/30 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
張帥，宋佳 |
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業(yè)績簡評
茂碩電源公布2012 年上半年業(yè)績快報：公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2.4 億元，同比下降16.95%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3099 萬元，同比下滑4.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2961 萬元，同比增長7.11%，對應(yīng)EPS 為0.30 元。
經(jīng)營分析
LED 驅(qū)動電源增長穩(wěn)定，消費類電源需求依舊低迷：公司營業(yè)收入下滑主要源于歐債危機和經(jīng)濟低迷造成的國際市場對消費類電源需求的下滑，按照消費類電源和LED 驅(qū)動電源毛利率分別為22%和35%計算，我們預(yù)計上半年消費類電源和LED 驅(qū)動電源的銷售額分別為1.6 億和0.8 億元，對應(yīng)消費類電源業(yè)務(wù)收入較去年同期下滑約20%，而LED 驅(qū)動電源收入較去年同期增長15%左右；
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化使得盈利能力有所提升：隨著高毛利的LED 驅(qū)動電源比重上升，公司的綜合毛利率有所提升，我們預(yù)計2 季度單季毛利率提升至28%左右的水平，較一季度提升約3 個百分點；
LED 電源業(yè)務(wù)升溫，下半年業(yè)績增長有望提速：隨著5 月份LED 扶持政策的密集出臺，特別是《廣東省推廣使用LED 照明產(chǎn)品實施方案》的出臺實施，從6 月份開始公司LED 驅(qū)動電源訂單快速升溫，實現(xiàn)翻番增長至3000 萬/月左右，我們認(rèn)為下半年各地LED 照明的推廣將帶動公司LED 驅(qū)動電源業(yè)務(wù)快速增長；
半導(dǎo)體照明產(chǎn)品財政補貼推廣項目的最大受益者：近期財政部等三部委取消了2 月份的LED 照明產(chǎn)品招標(biāo)，并啟動新一輪的招標(biāo)，招標(biāo)補貼總金額有望提升至10 億元，雖然公司并不直接參與投標(biāo)，但是相比于30-50 家LED 照明企業(yè)參與投標(biāo)，LED 驅(qū)動電源的競爭企業(yè)只有5-6 家，集中度更高，公司將成為半導(dǎo)體照明產(chǎn)品財政補貼推廣項目的最大受益者；盈利預(yù)測
我們維持2012～2014 年實現(xiàn)凈利潤分別為0.74 億元、1.00 億元和1.21 億元的盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS 分別為0.76 元、1.03 元和1.25 元，復(fù)合增速31%。
投資建議
公司目前股價對應(yīng)PE 為2012 年的24 倍和2013 年的18 倍，維持“增持”評級。
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