>> 湘財(cái)證券-中核科技(000777)2012半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：核電受項(xiàng)目進(jìn)度影響,收入利潤(rùn)均略低于預(yù)期-120731
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
大小： |
665KB |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn):
營(yíng)收同比增26.94%，凈利潤(rùn)同比增12.31%
公司發(fā)布2012半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.94億元，同比增長(zhǎng)26.94%；凈利潤(rùn)2935.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.31%；扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.84%；EPS為0.14元，同比增12.31%。收入和利潤(rùn)均略低于我們此前預(yù)期。
費(fèi)用率的提升以及營(yíng)業(yè)外收入增加是凈利潤(rùn)與收入不匹配的主要原因
公司綜合毛利率為27.71%，同比提升2.09個(gè)百分點(diǎn)，主要系毛利率較高的工業(yè)閥門業(yè)務(wù)收入占比提升，以及鑄鍛件業(yè)務(wù)毛利率大幅提升所致，核閥毛利率下滑是管理調(diào)整的暫時(shí)現(xiàn)象；但同時(shí)公司三項(xiàng)費(fèi)用率均有不同程度的提升，其中銷售費(fèi)用率提升0.28個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提升1.14個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升0.99個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)0.11%，公司三項(xiàng)費(fèi)用率的提升主要為管理人員薪酬提升、技術(shù)研發(fā)投入以及銷售規(guī)模擴(kuò)張所致，我們認(rèn)為三項(xiàng)因素將長(zhǎng)期存在。公司營(yíng)業(yè)外收入為610萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)201%，主要來(lái)自政府關(guān)于企業(yè)退城入?yún)^(qū)的補(bǔ)貼攤銷以及公司獲得的爆破閥研發(fā)補(bǔ)貼。費(fèi)用率和營(yíng)業(yè)外收入是公司凈利潤(rùn)與收入不匹配的主要原因。
分項(xiàng)業(yè)務(wù)看，核電收入持平，核化工、其他特閥以及鑄鍛件增長(zhǎng)迅速核電閥門業(yè)務(wù)收入同比略降0.34%，低于我們預(yù)期，主要為當(dāng)前在建項(xiàng)目工期延誤以及公司加強(qiáng)生產(chǎn)管控所致，根據(jù)我們對(duì)當(dāng)前核電項(xiàng)目進(jìn)展的了解，這種情況下半年將有所好轉(zhuǎn)。核化工閥門由于交貨訂單的增加，收入確認(rèn)快速增長(zhǎng)，同比增62.49%，鑒于公司在國(guó)內(nèi)核化工閥門領(lǐng)域的壟斷地位，以及燃料濃縮及乏燃料后處理投資提升，將使公司核化工閥門業(yè)務(wù)繼續(xù)維持景氣。石油、石化、電力特種閥門收入同比增31.06%，主要是國(guó)內(nèi)外銷售開(kāi)拓取得的成果，其中公司海外銷售貢獻(xiàn)4467.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)122.62%，主要來(lái)自特種閥門貢獻(xiàn)。此外，公司鑄鍛件業(yè)務(wù)保持了導(dǎo)入期的快速增長(zhǎng)，收入為1410.03萬(wàn)元，同比增加67.22%，形成規(guī)模后，后續(xù)需依靠公司的市場(chǎng)擴(kuò)張。
核閥龍頭位置不動(dòng)搖，高技術(shù)核閥是公司最重要看點(diǎn)公司作為我國(guó)核閥龍頭企業(yè)的地位穩(wěn)固，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先。除傳統(tǒng)閘閥、截止閥、止回閥之外，目前包括主蒸汽隔離閥以及三代核電AP1000的關(guān)鍵閥門爆破閥等多項(xiàng)關(guān)鍵閥門在研，未來(lái)這些關(guān)鍵閥門的國(guó)產(chǎn)化將給公司帶來(lái)超量回報(bào)，這也是公司當(dāng)前的最主要看點(diǎn)。從研發(fā)進(jìn)程上看，2012年初，公司在研爆破閥項(xiàng)目取得首爆試驗(yàn)成功，向工程應(yīng)用再邁進(jìn)一步。我們初步估算，單臺(tái)AP1000機(jī)組對(duì)爆破閥需求在4500萬(wàn)元左右，公司負(fù)責(zé)的海陽(yáng)2#機(jī)組爆破閥的國(guó)產(chǎn)化，預(yù)計(jì)交貨期在2013年，未來(lái)隨著AP1000機(jī)組建設(shè)的增加，作為國(guó)內(nèi)唯一制造商，僅爆破閥一項(xiàng)就將為公司核閥業(yè)務(wù)帶來(lái)極大彈性。
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