>> 華泰證券-華能國際(600011)中報點(diǎn)評：收入微增,盈利大幅改善-120801
| 上傳日期： |
2012/8/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
程鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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增收又增利。2012 年1-6 月公司中國境內(nèi)各運(yùn)行電廠按合并報表口徑累計完成發(fā)電量1501.73 億千瓦時，同比減少1.46%；累計完成售電量1416.37 億千瓦時，同比減少1.45%；合并營業(yè)收入為人民幣671.80 億元，比上年同期的人民幣640.54 億元增長了4.88%；合并營業(yè)成本為人民幣578.32 億元，與上年同期基本持平；歸屬于本公司股東的凈利潤為人民幣22.08 億元，比上年同期11.79 億元增長了87.28%。
毛利率三年來最高。2012 年1-6 月公司毛利率達(dá)到13.92%，較去年全年提升了5.22 個百分點(diǎn)，為近三年來的最高水平。我們認(rèn)為公司毛利率的回升得益于2011 年底的電價上調(diào)以及2 季度公司燃料成本的回落，我們測算公司2012 年1-6 月標(biāo)煤單價為860 元/噸左右，較2011 年全年略有下降。市場煤價的加速下跌開始于5 月，由于公司1 季度存在消化2011 年底高價煤的壓力，因此總體來看，上半年燃料成本改善程度并不明顯，燃料成本回落對于公司盈利能力的改善將集中體現(xiàn)在3 季度
煤炭進(jìn)入剩時代，火電景氣周期來臨。由于下游鋼鐵、火電、建材等高耗能行業(yè)增速回落，煤炭供應(yīng)將更為寬松，市場表現(xiàn)為全社會庫存增加，煤炭價格持續(xù)低迷，煤炭供應(yīng)商限產(chǎn)保價概率增加。
公司作為火電龍頭，業(yè)績相對于煤價彈性較大，在煤價的下行周期中最為受益。
評級：增持。目前公司估值水平低于行業(yè)平均水平，在經(jīng)濟(jì)增速下滑，企業(yè)盈利能力普遍惡化的市場環(huán)境下，業(yè)績相對于煤價的高彈性使公司成為抵御風(fēng)險的安全港，給予公司“增持”評級。
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