>> 東海證券-太原剛玉(000795)產(chǎn)品價(jià)格下降,業(yè)績(jī)存在風(fēng)險(xiǎn)-120808
| 上傳日期： |
2012/8/9 |
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| 928KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
中性（首次） |
作者： |
吳旭雷 |
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◎事項(xiàng)： 太原剛玉（000795）發(fā)布半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.90 億元，同比增長(zhǎng)18.85%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2827.40萬元，同比增長(zhǎng)29.49%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2000.62萬元，同比增長(zhǎng)20.40%；基本每股收益0.070 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。 公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為燒結(jié)釹鐵硼永磁體（2011年收入占比，下同，86.12%）、物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備（5.62%）、棕剛玉產(chǎn)品（2.19%）和金剛石制品（1.1%）。 ◎主要觀點(diǎn)： ?釹鐵硼放量是公司收入增長(zhǎng)的主要來源。公司目前具有3000噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能，其中1440噸燒結(jié)釹鐵硼項(xiàng)目在2010年末完成，2011年上半年處于達(dá)產(chǎn)初期，產(chǎn)量難以達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能。報(bào)告期內(nèi)，公司燒結(jié)釹鐵硼業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入上漲17.12%，考慮到上半年釹鐵硼均價(jià)同比略有下降，我們推測(cè)公司的釹鐵硼產(chǎn)量有了較大增加。 ?營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速主要由于資產(chǎn)減值損失減少。2011年上半年公司計(jì)提了377.44萬元的固定資產(chǎn)減值損失，報(bào)告期內(nèi)沒有計(jì)提該損失。 ?營(yíng)業(yè)外支出和所得稅恢復(fù)正常，凈利潤(rùn)增速平緩。公司在2011年出售了國(guó)際貿(mào)易公司和房地產(chǎn)公司，造成629.55萬元的固定資產(chǎn)處置損失，報(bào)告期內(nèi)沒有該項(xiàng)損失。去年同期由于所得稅遞延等問題，公司的所得稅為負(fù)值，本期所得稅正常。綜合起來公司的凈利潤(rùn)增速較為平緩。 ?公司下半年業(yè)績(jī)可能會(huì)受到釹鐵硼價(jià)格下跌的影響。目前，N30燒結(jié)釹鐵硼毛坯價(jià)格已經(jīng)從6月末的200元/千克跌至160元/千克，跌幅達(dá)到20%。去年由于釹鐵硼永磁體價(jià)格過高，電機(jī)生產(chǎn)廠商將部分產(chǎn)品變更為電磁體，需求短期內(nèi)難以恢復(fù)，價(jià)格難以重現(xiàn)去年的走勢(shì)。下半年公司業(yè)績(jī)下滑是大概率事件。
風(fēng)電設(shè)備項(xiàng)目對(duì)下半年業(yè)績(jī)影響不大。公司與N.E.T公司合資成立成立的浙江剛玉新能源公司，主要生產(chǎn)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備。生產(chǎn)線建設(shè)已接近尾聲，預(yù)計(jì)年內(nèi)應(yīng)該可以完工。這是公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的重要標(biāo)志，但該生產(chǎn)線的投資只有660萬元左右，對(duì)業(yè)績(jī)影響的大小有待進(jìn)一步觀察。 ?金剛石鋸片項(xiàng)目放量仍需時(shí)日。公司另外一個(gè)自籌項(xiàng)目"金剛石鋸片項(xiàng)目"目前仍在進(jìn)行中。該項(xiàng)目總投資4388萬元，具有金剛石切割鋸片產(chǎn)能400萬片，預(yù)計(jì)年銷售利潤(rùn)在900萬元左右，將對(duì)2013-2014年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。 ?盈利預(yù)測(cè)：假設(shè)稀土價(jià)格不產(chǎn)生大幅波動(dòng)并且風(fēng)電設(shè)備項(xiàng)目對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大，我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年的EPS分別為0.23元、0.29元和0.34元。對(duì)應(yīng)8月7日收盤價(jià)12.51元，公司的動(dòng)態(tài)PE分別為56倍，43倍和36倍。公司目前股價(jià)略高，暫時(shí)給予公司"中性"評(píng)級(jí)。
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