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    主要觀點  
    1. 上半年業(yè)績大幅上漲，基本符合預(yù)期。   公司2012 年上半年營業(yè)收入、凈利潤增速分別為18.45%、45.43%，對應(yīng)的EPS 為1.82 元，基本符合我們之前預(yù)期。其中制藥工業(yè)營收3.65 億元，同比增長27.39%，毛利率75.49%，大幅提升7.25 個百分點，我們分析認(rèn)為一方面中藥材價格小幅下降，同時片仔癀上半年的銷售均價較去年同期提升導(dǎo)致的。此外醫(yī)藥流通實現(xiàn)營收2.36 億元，小幅下降1.33%，毛利率6.37%，同比增加0.91 個百分點；藥妝業(yè)務(wù)營收2796 萬元，同比下降1.79%，毛利率62.77%， 同比增加1.52 個百分點。  2. 上半年片仔癀價格提升20%，銷售量上漲過10%，量價齊升助業(yè)績快速發(fā)展。   根據(jù)我 我們的測算，公司上半年片仔癀產(chǎn)品營收占比達(dá)64%，毛利占比達(dá)89%，是公司業(yè)績快速上漲的保障，我們按照母公司90%收入為片仔癀產(chǎn)品估算報告期內(nèi)片仔癀產(chǎn)品上半年銷量160 萬粒較去年同期銷量上漲10%以上，綜合提價幅度約20%左右，整體銷售收入漲幅約為30%，實現(xiàn)量價齊升雙輪驅(qū)動，由于公司麝香受原料的限制按照全年生產(chǎn)260 萬粒測算，下半年年預(yù)計能夠生產(chǎn)100 萬粒，銷售均價提升21%左右，對應(yīng)銷售收入約為2.14 億元同比去年僅有10-20% 的增長，下半年在量不能大幅提升的情況下，銷售可能受到限制影響業(yè)績。  但是我們認(rèn)為片仔癀以稀缺資源為原料，具有較強(qiáng)的提價預(yù)期，預(yù)計未來3 年片仔癀系列產(chǎn)品仍為公司業(yè)績的重要支撐，并保持30%以上增速。  3. 積極培育中藥衍生產(chǎn)品：日化、飲料，或?qū)硇碌内A利點。   鑒于公司原料麝香國家儲備資源有限，人工麝香養(yǎng)殖難度大未來麝香具有枯竭的風(fēng)險，故公司借助自身的品牌優(yōu)勢積極拓展中藥衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2012 年上半年藥妝業(yè)務(wù)營業(yè)收入增加2796 萬元，而且公司銷售費(fèi)用上半年較去年同期增長1745 萬元，同比上漲44%，鑒于片仔癀銷售費(fèi)用穩(wěn)定因此我們分析認(rèn)為此項費(fèi)用開支大多用于藥妝業(yè)務(wù)的拓展，利好該項業(yè)務(wù)的長期發(fā)展。未來和華潤合作平臺有望解決日化銷售短板。同時今年公司知名健康食品公司合作成立漳州片仔癀愛之味飲品有限公司，公司的品牌優(yōu)勢+愛之味管理營銷經(jīng)驗強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合，或?qū)楣驹谑袌隹臻g巨大的食品飲料行業(yè)再添新的贏利點。