>> 申銀萬國-南鋼股份(600282)點評報告：中報業(yè)績略低于預(yù)期，未來看好高端品種鋼材-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
毛深靜 |
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二季度業(yè)績略低于預(yù)期，主要由于三費上升與股票公允價值變動。南鋼股份上半年實現(xiàn)收入179 億元，同比下降7%，其中二季度實現(xiàn)收入88 億元，同比下降11%，環(huán)比一季度下降3%；上半年公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.75 億元，同比下降87%，二季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.06 億，同比下降102%，環(huán)比一季度下降107%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1%，較上年同期下降5 個百分點；上半年EPS 0.02 元，略低于我們預(yù)計的0.03 元，低于預(yù)期原因在于財務(wù)費用（公司借款利息增加）上升明顯以及人民幣NDF 與股票公允價值損益變動所致。
毛利率環(huán)比持平，噸鋼毛利大幅下降。公司上半年產(chǎn)鋼362 萬噸，完成年度計劃的46%；產(chǎn)鐵341 萬噸，完成年度計劃的49%；產(chǎn)材330 萬噸，完成年度計劃的47%。公司上半年毛利率6%，其中二季度毛利率6%，與一季度持平，較上年同期下降2 個百分點，二季度毛利較一季度的6 億元下降至5 億元，噸鋼毛利較一季度的321 元改大幅下降至236 元，環(huán)比下降27%，同時較去年同期的395 元大幅下降。主要原因為產(chǎn)品銷售價格降幅較大同時產(chǎn)品產(chǎn)量環(huán)比微升導(dǎo)致噸鋼毛利降幅明顯。
調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，突出研發(fā)優(yōu)勢，打造精品中厚板材基地。公司近年著手研發(fā)高附加值產(chǎn)品并從13 大產(chǎn)品調(diào)整為18 大產(chǎn)品，該類產(chǎn)品12 年計劃生產(chǎn)226萬噸（占比32%），其中超低溫容器板12 年計劃生產(chǎn)1.5 萬噸、特殊用途容器鋼10 萬噸。同時公司4700MM 中厚軋機工程已進(jìn)入土建施工階段，明年六月投產(chǎn)后，高附加值板材產(chǎn)量將繼續(xù)上升，公司高端鋼材產(chǎn)品競爭優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“中性”評級。我們下調(diào)公司2012 年盈利預(yù)測至0.04元、維持2013 年盈利預(yù)測0.03 元，對應(yīng)PE 58X、86X，維持“中性”評級。
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