>> 東方證券-蒙草抗旱(300355)內(nèi)蒙生態(tài)建設龍頭企業(yè),致力蒙草抗旱發(fā)展模式-120903
| 上傳日期： |
2012/9/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
糜韓杰，徐煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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研究結論
公司是內(nèi)蒙古地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設的領先者。目前在收入、規(guī)模以及競爭實力方面均保持內(nèi)蒙古地區(qū)首位。2011年公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入5億元，其中工程業(yè)務收入占比超過96%。公司99.17%的業(yè)務在內(nèi)蒙古自治區(qū)內(nèi)。未來三年仍將專注內(nèi)蒙古地區(qū)的市場開拓。跟據(jù)2011年收入計，公司內(nèi)蒙古市場占有率不到10%，未來還具有很大的上升空間。
公司擁有五大核心競爭力。1）內(nèi)蒙古5家園林綠化一級資質(zhì)企業(yè)之一，在內(nèi)蒙大型市政園林工程招投標方面，有著資質(zhì)、既往業(yè)績和技術水平方面的優(yōu)勢。2）公司具備進行防風固沙、鹽堿地改良、礦區(qū)及河道環(huán)境整治、邊坡水土保持等多領域施工的能力，能夠滿足內(nèi)蒙古當?shù)貓@林市場的多樣性需求。3）公司的“蒙草抗旱”節(jié)約型生態(tài)環(huán)境建設模式具有植被存活率高、維護成本低、可持續(xù)性強、景觀效果好、與自然環(huán)境相協(xié)調(diào)等特點。4）公司管理團隊具備多年從業(yè)經(jīng)歷，行業(yè)經(jīng)驗豐富，對本地區(qū)生態(tài)環(huán)境建設有著深刻的認識和見解。（5）公司通過上市募集資金補充工程營運資金，為公司擴大業(yè)務量提供了有力的資金支持。
公司2009年至2011年營業(yè)收入和凈利潤年均復合增長分別為42.64%和57.45%。業(yè)績高速增長主要是由于1）公司主營業(yè)務處于高速成長階段，承接的工程項目數(shù)量及合同總價款逐年均大幅上升。2）公司千萬級工程合同確認收入占當年營業(yè)收入占比不斷提升，從2009年的64.45%，提高至2011年的79%。3）生態(tài)環(huán)境建設行業(yè)不斷發(fā)展。
內(nèi)蒙古“十二五”將繼續(xù)保持對園林綠化的高投入。2010年內(nèi)蒙古城鎮(zhèn)化率達到55%，根據(jù)內(nèi)蒙古十二五規(guī)劃，“十二五”期間將力爭使城鎮(zhèn)化率達到60%。城鎮(zhèn)化的快速推進，將伴隨相關基礎設施建設和住宅建設，為內(nèi)蒙古的城市園林景觀建設提供了廣闊的空間。到2015年，內(nèi)蒙古建成區(qū)綠化覆蓋率將由2009年32.44%提高到35%。這意味著當?shù)卣畬⒗^續(xù)保持對園林綠化的快速投入，而這也是以公司為代表的園林綠化企業(yè)在未來營業(yè)收入實現(xiàn)快速增長的主要保障。
募投項目將保障公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。公司IPO募集資金主要用于1）公司擬投入1.37億元用于3208畝節(jié)水抗旱植物生產(chǎn)基地建設項目。2）公司擬將募集資金中的1.2億元用于補充工程營運資金。
盈利預測和投資評級：我們預計公司2012—2014年每股收益分別為0.85元、1.18元和1.70元。根據(jù)同類上市公司估值情況，同時考慮到公司目前規(guī)?；鶖?shù)較低，上市后品牌知名度和資金實力將有望得到較大提升，因此我們認為給予公司2012年23-29倍的PE較為合理，對應合理股價區(qū)間為22.10-24.65元，再考慮新股申購給予20%左右的折價，對應建議詢價區(qū)間在17.68元—19.72元之間。
風險因素：應收款發(fā)生壞賬損失的風險；經(jīng)營的季節(jié)性波動風險等。
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