>> 國(guó)信證券-洛陽鉬業(yè)(603993)鉬鎢資源儲(chǔ)量豐富,深加工環(huán)節(jié)有待突破-120917
| 上傳日期： |
2012/9/18 |
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來源： |
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作者： |
彭波 |
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1、全球鉬資源較為豐富，目前儲(chǔ)量1000萬噸以上，中國(guó)占40%以上；中國(guó)鉬產(chǎn)量占全球30%以上，全球鉬供給多數(shù)時(shí)候處于過剩狀態(tài)；全球75%以上的鉬需求來自鋼鐵行業(yè)，全球粗鋼產(chǎn)量增速的下滑對(duì)鉬產(chǎn)品價(jià)格形成壓力。全球鎢資源儲(chǔ)量在310萬噸，中國(guó)占60%以上；中國(guó)鎢產(chǎn)量占全球85%以上，全球鎢供給基本上處于缺口狀態(tài)；鎢主要運(yùn)用于硬質(zhì)合金領(lǐng)域；由于中國(guó)對(duì)鎢行業(yè)從準(zhǔn)入條件、出口資格和配額、產(chǎn)量總量控制指標(biāo)、關(guān)稅等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格管理，預(yù)計(jì)鎢仍將受益于政策紅利，保持景氣。
2、公司擁有儲(chǔ)量位居前列的優(yōu)質(zhì)鉬礦資源，為國(guó)內(nèi)最大、世界第四的鉬生產(chǎn)商，鉬精礦自給率為90%左右，鉬產(chǎn)業(yè)鏈完整；擁有國(guó)內(nèi)第二大鎢礦，是國(guó)內(nèi)第二大鎢精礦生產(chǎn)商；礦品味高，露天開采，同時(shí)可回收副產(chǎn)品鎢，導(dǎo)致公司鉬、鎢產(chǎn)品的成本均較低；公司對(duì)資源實(shí)行綜合利用，為河南省鉬資源整合的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。但鉬深加工產(chǎn)品比例較低；鎢未進(jìn)行深加工。募投項(xiàng)目主要致力于鎢深加工產(chǎn)品，且實(shí)現(xiàn)對(duì)低品位鎢回收利用，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。
3、預(yù)計(jì)公司A股發(fā)行攤薄后2012-2014年EPS分別為0.21/0.24/0.31元，同比分別增長(zhǎng)1.3%、16.2%，27.0%。因?yàn)?012有所得稅率調(diào)整導(dǎo)致退稅的影響，我們以2013年盈利為基準(zhǔn)進(jìn)行估值：鎢、鉬業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)0.12元，分別給予30和15倍PE，再按10%的折現(xiàn)率折現(xiàn)到2012年，計(jì)算得出公司合理價(jià)值為4.92元。公司資源價(jià)值評(píng)估為5.71元/股。參考江西銅業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)AH股溢價(jià)率得估值區(qū)間為4.14-5.58元/股。綜合考慮后，給予公司合理估值：4.92-5.71元/股。
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