>> 安信證券-騰新食品(002702)詢價定價報告：中華魚丸老字號-120920
| 上傳日期： |
2012/9/20 |
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| 2031KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
李鐵，徐昊 |
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報告摘要：
品牌、渠道、技術優(yōu)勢明顯：公司品牌擁有百年的歷史傳承，注重打造品牌形象，“海欣”品牌在我國速凍魚糜制品行業(yè)具有較高的知名度。依靠“掌控終端、合作共贏”的營銷模式在華東、華南地區(qū)取得了領先的市場地位，并繼續(xù)向全國推進，并與國內外大型超市建立了合作關系，基本完成了全國市場布局。近3年公司主要產(chǎn)品年銷售額復合增長率達到21.40%，華北區(qū)域的年復合增長達到46.76%。公司致力于用現(xiàn)代科技改造傳統(tǒng)海洋水產(chǎn)品加工業(yè)，除負責起草行業(yè)標準《肉丸》外，還致力于自主研發(fā)新品，深受消費者喜愛。
行業(yè)處于起步階段，公司成長空間大：2000 -2010 年我國魚糜制品均增長率為24.48 %。隨著居民人均可支配收入的增加以及城鎮(zhèn)化所帶來的日常消費習慣的改變，魚糜等速凍食品將會得到更多消費者的青睞。我們認為公司未來增長主源自三方面：1）公司完善東南終端布局并向中原及北部地區(qū)延伸所帶來市場的擴張；2）品牌力加強使商超渠道銷量增加和快餐、火鍋城等業(yè)務客戶的增長；3）上市后具備資金優(yōu)勢，進行行業(yè)橫向整合和渠道收購。
募投項目“三箭齊發(fā)”：年產(chǎn)3 萬噸魚糜制品及肉制品項目建成投產(chǎn)后，公司魚糜制品及肉制品的產(chǎn)能將大幅增加，產(chǎn)品檔次提升，市場占有率擴大，盈利能力將不斷增強；營銷網(wǎng)絡建設項目將進一步擴大公司在渠道方面的先發(fā)優(yōu)勢，向全國各個地區(qū)鋪設銷售網(wǎng)絡，增加公司市場份額；魚糜及其制品技術研發(fā)中心項目進一步鞏固公司行業(yè)內技術領先地位，保持對行業(yè)技術標準的話語權。
盈利預測和定價分析：我們預測公司2012、2013和2014年的銷售收入將分別實現(xiàn)增長20.6%、20.6%和35.5%，攤薄后的EPS 分別為1.06、1.30、1.73。目前A股食品飲料行業(yè)上市公司2012年的PE水平約為27.66倍，結合速凍食品加工行業(yè)的估值，給予2012年（EPS=1.06）28-30 x PE,對應29.68-31.8元作為建議詢價區(qū)間?？紤]到上市首日存在一定的溢價，參照近一個月中小板上市公司首日的價格區(qū)間我們預計公司上市首日價格為32.86-34.98元，約為2012年31-33倍的PE。
風險提示：除食品安全系統(tǒng)性風險外、激烈的市場競爭、銷售的季節(jié)性風險及原材料價格波動風險都值得關注。
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