>> 東興證券-江南紅箭(000519)華麗轉(zhuǎn)身打造金剛石龍頭-120928
| 上傳日期： |
2012/9/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦(首次) |
作者： |
弓永峰 |
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事件：
公司發(fā)布公告稱，公司向不超過10 名特定投資者非公開發(fā)行股票募集資金購(gòu)買中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)、豫西工業(yè)集團(tuán)、上海迅邦投資、北京金萬眾科技以及5 名自然人持有的中南鉆石100%股權(quán)。發(fā)行價(jià)格為9.68 元/ 股，發(fā)行數(shù)量約4.13 億股，中南鉆石100%股權(quán)的預(yù)估值約為40 億元。本次交易將在保留江南紅箭原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將中南鉆石的股權(quán)注入江南紅箭，交易完成后，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將包括超硬材料（金剛石與立方氮化硼）的研發(fā)、生產(chǎn)和制造。 根據(jù)公告資料顯示，中南鉆石2009-2011 年度收入分別為7.81 億元、12.56 億元、15.36 億元，凈利潤(rùn)分別為1.24 億元、3.34 億元、3.90 億元，凈利率分別為15.9%、26.6%和25.4%。12 年1-7 月份收入和利潤(rùn)分別為10.4 億元和2.1 億元，凈利率為20.2%，公司預(yù)計(jì)2012-2017 年中南鉆石全年利潤(rùn)為3.52 億元、3.98 億元，4.48 億元、4.76 億元、4.99 億元和5.18 億元。截至2012 年7 月31 日，中南鉆石100%股權(quán)的預(yù)估值約為40 億元，預(yù)估增值率約為218.77%。 我們的主要觀點(diǎn)：1）所收購(gòu)資產(chǎn)中南鉆石產(chǎn)近4 年平均凈利率達(dá)到了22%左右，盈利能力超超硬行業(yè)平均水平；2）在中南鉆石保持現(xiàn)有盈利能力情況下，按照2012 年3.52 億元凈利潤(rùn)計(jì)算，被收購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)PE 為11 倍，收購(gòu)后增厚12 年EPS（完全攤薄）約為0.58 元；3）樂觀預(yù)計(jì)傳統(tǒng)主業(yè)（缸套活塞等）全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)約700 萬元，貢獻(xiàn)EPS 約0.01 元，僅占公司總利潤(rùn)的2%，所占比重十分微小，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響不大；4）在中南鉆石毛利率、凈利率不大幅下滑、公司傳統(tǒng)缸套活塞等傳統(tǒng)主業(yè)不大幅虧損情況下，樂觀預(yù)計(jì)公司12 年EPS 約0.59 元，對(duì)應(yīng)PE 為19 倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。相對(duì)于金剛石行業(yè)主流企業(yè)22 倍PE 來看，合理股價(jià)中樞在13 元左右。我們研判隨著注入中南鉆石資產(chǎn)，公司從傳統(tǒng)缸套活塞等主業(yè)，轉(zhuǎn)型為超硬材料生產(chǎn)企業(yè)，預(yù)計(jì)公司12-13 年EPS 為0.59 元和0.67 元，對(duì)應(yīng)PE 為19 倍和16.9 倍，給予"推薦"評(píng)級(jí)。我們建議投資者積極關(guān)注此類"資產(chǎn)注入型"的"技術(shù)性"投資機(jī)會(huì)。
觀點(diǎn)：
1. 中南鉆石為國(guó)內(nèi)最大的金剛石單晶顆粒生產(chǎn)企業(yè)。 中南鉆石金剛石產(chǎn)能2009年為25億克拉，2010年為34億克拉，2012年公司產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到60億克拉（引子公司網(wǎng)站資料），產(chǎn)能符合增長(zhǎng)率約為24%。中南鉆石2009-2011年度收入分別為7.81億元、12.56億元、15.36億元，12年1-7月份收入和利潤(rùn)分別為10.4億元，預(yù)計(jì)2012年中南鉆石全年收入約為17億元， 收入復(fù)合增長(zhǎng)率約為21%；對(duì)應(yīng)金剛石顆粒產(chǎn)量大體為（初步測(cè)算）分別為15億克拉、25億克拉、31億克拉和37億克拉，產(chǎn)量年均復(fù)合增速為25%左右。產(chǎn)能、產(chǎn)量和收入增速略高于行業(yè)年15-25%左右的增速。 縱向比較來看，截至到2011年，中南鉆石、黃河旋風(fēng)和豫金剛石金剛石產(chǎn)量分別約為31億克拉、19億克拉和10億克拉，預(yù)計(jì)12年產(chǎn)量分別為37億克拉、22億克拉和14億克拉，公司乃為金剛石行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量最大的企業(yè)。
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