>> 申銀萬國-華數(shù)傳媒(000156)點評報告：資產(chǎn)重組獲批點評報告：轉(zhuǎn)型成為全國優(yōu)秀新媒體運營平臺+浙江領(lǐng)先有線整合平臺-121019
| 上傳日期： |
2012/10/19 |
大小： |
281KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
萬建軍 |
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投資要點：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2012 年06 月30 日
事件：華數(shù)傳媒借殼ST 嘉瑞。ST 嘉瑞除現(xiàn)金外現(xiàn)有資產(chǎn)以1.6 億元出售，并以定向增發(fā)方式收購華數(shù)傳媒100%股權(quán)（華數(shù)傳媒評估價19.56 億，定增價2元/股，增發(fā)股票9.78 億），定向增發(fā)后，ST 嘉瑞總股本增加至10.97 億，華數(shù)集團(tuán)占上市公司股權(quán)比例54.3%。
點評：
華數(shù)傳媒是全國優(yōu)秀新媒體運營平臺+浙江領(lǐng)先有線整合平臺。華數(shù)傳媒的主營業(yè)務(wù)為全國新媒體業(yè)務(wù)和杭州地區(qū)有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。截止至11 年底，華數(shù)傳媒在杭州（含二區(qū)五縣）擁有有線電視注冊總用戶234.6 萬戶（主終端），同比增長6%，其中杭州市區(qū)有線電視用戶數(shù)88.11 萬戶。華數(shù)傳媒11 年收入為12.9 億元，同比增長27%，營收增長較快。11 年收入中基本收視維護(hù)費收入為4.29 億元（占11 年收入33%，同比增長3%），付費頻道收入為3533 萬元（占11 年收入3%，同比增長26%），杭州地區(qū)互動節(jié)目收入為1.75 億元（占11 年收入14%，同比增長46%），杭州之外互動節(jié)目收入為1.21 億元（占11年收入9%，同比增長44%），其余配套建設(shè)費/節(jié)目傳輸費/機頂盒銷售收入為5.34 億元（占11 年收入41%，同比增長44%），基本收視維護(hù)費構(gòu)成公司主要收入。
股東承諾凈利潤穩(wěn)步增長。華數(shù)傳媒11 年凈利潤為1.19 億元，同比增長26%。
收購方股東承諾11/12/13/14/15 年凈利潤分別為1.00/1.58/2.29/2.75/3.09億（ 相當(dāng)于EPS 0.09/0.14/0.21/0.25/0.28 元） ， 分別同比增長108%/58%/45%/20%/12%（華數(shù)傳媒11 年凈利潤為1.19 億元，已經(jīng)實現(xiàn)11 年的經(jīng)營業(yè)績承諾）。本次收購相當(dāng)于11 年P(guān)E 19.5 倍，每用戶收購價格843元，顯著低于二級市場有線公司11 年29 倍PE 和可比有線用戶價值1631 元。
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