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投資要點：
    受經(jīng)濟放緩影響，沙鲅線運量環(huán)比、同比均有下滑。今年國內(nèi)經(jīng)濟的逐季放緩對公司的貨運業(yè)務造成了較大負面影響，營口港鲅魚圈港區(qū)的煤炭、礦石等傳統(tǒng)大宗干散貨種均出現(xiàn)5-10%的同比下滑，第三季度下滑幅度還略有擴大；因此公司沙鲅線的運量數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了一定幅度的下降，預計第三季度同比減少10%左右。同時，運貿(mào)一體化業(yè)務的開展使得臨港物流業(yè)務收入同比有較大增幅，也給沙鲅線的盈利帶來一定的增量補充。四季度是干散貨的傳統(tǒng)運輸旺季，我們預計在經(jīng)濟形勢不發(fā)生大的變化的情況下，沙鲅線運量將較前三季度有所恢復，利潤也將環(huán)比改善。
    新箱上線和新客戶拓展使得特箱利潤穩(wěn)步增長，四季度將繼續(xù)環(huán)比增長。第三季度，今年新增的3500 個干散箱已全部上線運營并逐漸貢獻利潤，2000 個不銹鋼罐箱從6 月份起也陸續(xù)上線運營。除了箱量的增長外，新客戶新業(yè)務的拓展使得部分新箱盈利好于原有箱，這也是特種箱利潤穩(wěn)步增長的重要原因。
    另外，木材箱也止住了持續(xù)一年半的下滑趨勢，同比降幅大幅縮窄。預計到了四季度，2000 只罐箱全部上線運營，將貢獻更多的盈利增量；木材箱發(fā)送量也將隨著熏蒸期的結(jié)束而環(huán)比增加；另外3500 只化工罐箱的招標采購工作將等待年底前液堿、大容積等新箱型試運時進行。
    客運與地產(chǎn)業(yè)務一減一增。由于客運業(yè)務中的合作經(jīng)營部分陸續(xù)到期，三季度客運繼續(xù)小幅下滑；同時大連頭道溝項目在三季度開始少量結(jié)算，我們預計這兩塊業(yè)務一減一增，影響基本互相抵消。
    業(yè)績陣痛即將過去，維持盈利預測及增持評級。我們預計，四季度至明年上半年隨著新箱利潤兌現(xiàn)，公司業(yè)績將環(huán)比改善，最艱難時刻即將度過。維持公司12-13 年盈利預測0.40 和0.48 元和增持評級。