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    事件：
    公司近日公布2012 年半年報(bào)。
    結(jié)論：
    給予公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
    正文：
    今年上半年，公司完成營(yíng)業(yè)總收入60967.86 萬(wàn)元，較上年同期下降20.44%；營(yíng)業(yè)總成本57557.59 萬(wàn)元，較上年同期下降18.87%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-1833.70 萬(wàn)元，較上年同期下降232.96%。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-1217.48 萬(wàn)元，較上年同期下降230.76%。基本每股虧損0.09元，上年同期盈利0.07 元。
    國(guó)家鋼鐵市場(chǎng)疲軟，焦炭需求變化增大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量下降，售價(jià)下滑，經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損。
    今年2 月份，公司發(fā)布公告，將發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)大股東美錦集團(tuán)旗下煤炭資產(chǎn)和焦化資產(chǎn)。資產(chǎn)交易總額達(dá)到167 億元，增發(fā)后股本增加至12.636億股。如果交易涉及資產(chǎn)完全達(dá)產(chǎn)，公司焦炭年產(chǎn)能將由80 萬(wàn)噸提高至420 萬(wàn)噸，且將新增煤炭產(chǎn)量480 萬(wàn)噸/年。公司此次收購(gòu)煤炭資源占比較大，錦富煤業(yè)、汾西太岳和東于煤業(yè)總地質(zhì)儲(chǔ)量可達(dá)到6.78 億噸，評(píng)估的可采儲(chǔ)量總量達(dá)到4.04 億噸。三礦預(yù)估產(chǎn)量分別為180 萬(wàn)噸、150萬(wàn)噸和150 萬(wàn)噸。該三礦仍處于基礎(chǔ)建設(shè)期，預(yù)計(jì)三處煤礦建設(shè)期在三年左右，完全達(dá)產(chǎn)要4 年。從焦炭資產(chǎn)來(lái)看，收購(gòu)的美錦煤焦化目前焦炭產(chǎn)能為340 萬(wàn)噸。不過(guò)，今年8 月初，公司董事會(huì)審議并通過(guò)《關(guān)于終止公司本次重大資產(chǎn)重組暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。公告稱，鑒于煤炭建設(shè)項(xiàng)目環(huán)評(píng)涉及的事項(xiàng)較多，預(yù)計(jì)短期內(nèi)環(huán)評(píng)批復(fù)無(wú)法辦理完畢，完成時(shí)間存在不確定性。環(huán)評(píng)批復(fù)時(shí)間及其批復(fù)結(jié)果將直接影響上述標(biāo)的公司項(xiàng)目建設(shè)的開(kāi)竣工時(shí)間以及建設(shè)投入成本，并進(jìn)一步影響標(biāo)的公司的盈利預(yù)測(cè)和最終的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，從而使本次重大資產(chǎn)重組存在較大的不確定性。
    我們預(yù)計(jì)2012 年公司扭虧無(wú)望，2013 年可能實(shí)現(xiàn)微利。公司目前股票估值比較合理，股價(jià)上升動(dòng)力不足，給予“中性”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)揭示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑，鋼鐵、焦炭行業(yè)的復(fù)蘇低于預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。