>> 海通證券-福建高速(600033)貨車流量出現(xiàn)回暖,參股的浦南高速公路繼續(xù)拖累業(yè)績-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
錢列飛，鈕宇鳴 |
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此報告為加密報告 |
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公司概況。公司主要從事福建省高速公路的投資、建設(shè)、運(yùn)營和管理。公司營業(yè)收入主要來源于所轄高速公路通行費(fèi)分配收入。
目前，公司運(yùn)營管理的已通車路段為：82公里的泉（州）廈（門）高速公路、167公里的福（州）泉（州）高速公路、33公里的羅（源）寧（德）高速公路，參股245公里的浦（城）南（平）高速公路（持股比例29.78%）。
點(diǎn)評：
基本面出現(xiàn)改善跡象。公司分別于2010年9月、2011年1月完成泉廈高速、福泉高速的8車道擴(kuò)建工程，折舊攤銷、新增財(cái)務(wù)費(fèi)用對2010、2011年業(yè)績造成較大的負(fù)面影響，當(dāng)年業(yè)績分別下滑20%、17%。步入2012年，由于基期效應(yīng)，前述影響減小，但受累于經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨車流量同比下滑以及債務(wù)融資（3月8日發(fā)行了15億元公司債，票面利率5.8%）帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長，2012年前3季度業(yè)績同比仍下滑超過10%，但是我們看到，3季度經(jīng)濟(jì)觸底，而且主要路產(chǎn)如泉廈高速貨車開始出現(xiàn)回暖跡象，首次出現(xiàn)正增長（4.24%），但可持續(xù)性有待觀察）。
業(yè)績受參股的浦南高速公路（持股29.78%）拖累明顯。該路段車流量基數(shù)較小，且財(cái)務(wù)費(fèi)用和路產(chǎn)折舊增加導(dǎo)致繼續(xù)虧損，上半年公司確認(rèn)對浦南公司的投資虧損5360.81萬元，較去年虧損增加30.14%，3季度單季虧損放大至3120萬元，對上市公司整體業(yè)績影響進(jìn)一步加劇，未來公司業(yè)績改善有待于浦南路的減虧。
公司存在資產(chǎn)注入預(yù)期。2006年股改時，大股東承諾福建高速公司對其所擁有的已通車路段享有優(yōu)先購買權(quán)。省高速公司目前資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，加上未來面臨著加快路網(wǎng)建設(shè)的任務(wù)，大股東存在以存量資產(chǎn)換取增量的動力，向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以獲取公路建設(shè)資金。
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