>> 中航證券-特發(fā)信息(000070)調(diào)研報告：產(chǎn)能瓶頸有望緩解,業(yè)績增長彈性較大-121026
| 上傳日期： |
2012/11/2 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
薄小明 |
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產(chǎn)能擴張初見成效，2012年1-3季度收入和利潤快速增長。受益于光纖光纜市場需求增長以及公司生產(chǎn)基地搬遷改造，產(chǎn)能擴張初見成效，2012年1-3季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.78億元，同比增長32.8%；由于成本費用控制力度的加強，公司凈利潤同比大幅增長52.1%。
我國光通信行業(yè)仍處于景氣周期。近年來，在各國政府的大力支持下，光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)發(fā)展提速，光纖光纜行業(yè)保持了快速增長的態(tài)勢。寬帶中國計劃的提出，F(xiàn)TTX的建設(shè)對光纖光纜的需求將呈幾何級倍數(shù)增長，再加上4G、三網(wǎng)融合、智能電網(wǎng)、下一代互聯(lián)網(wǎng)等的啟動，乃至后期“云計算”和“物聯(lián)網(wǎng)”等新技術(shù)的演進(jìn)，光纖光纜行業(yè)在未來一段時期仍將處于景氣周期，為公司的業(yè)務(wù)成長提供了良好的外部環(huán)境。
公司業(yè)績增長彈性較大，以產(chǎn)能擴張為契機，有望進(jìn)入成長期。產(chǎn)能不足是困擾公司發(fā)展的主要瓶頸。目前，公司光纜和光纖產(chǎn)能僅分別為600萬芯公里和210萬芯公里。生產(chǎn)規(guī)模偏小導(dǎo)致公司難以及時響應(yīng)客戶需求，固定成本高，無法發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，因而毛利率偏低，費用率偏高。
擴產(chǎn)項目實施后，公司光纖產(chǎn)能將擴大至900萬芯公里左右，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，單位制造費用將有明顯下降，新增銷售收入應(yīng)分?jǐn)偟钠陂g費用較少，預(yù)計凈利潤率會有較大的提升。根據(jù)公司的測算，擴產(chǎn)項目達(dá)產(chǎn)后可增厚每股收益0.15元左右。同時，隨著生產(chǎn)基地搬遷的完成和管理體制的進(jìn)一步理順，公司持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)得到夯實，有望迎來新的成長期。
物業(yè)項目進(jìn)入收獲期，將為公司的估值提供一定的安全邊際。特發(fā)信息港被深圳高新區(qū)管委會列為“下一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)園”。一期項目2012年正式投入使用，可供出租物業(yè)面積4萬多平方米，預(yù)計2013年后每年可貢獻(xiàn)凈利潤1300萬元以上。二期工程預(yù)計年底動工，建筑面積達(dá)3萬平方米，預(yù)計2015年后可貢獻(xiàn)收入。此外，公司在東莞、深圳華強北、八卦嶺、龍華等地也擁有多處物業(yè)。
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