>> 中信建投-康達新材(002669)風電行業(yè)調整影響公司業(yè)績增長-121114
| 上傳日期： |
2012/11/15 |
大小： |
366KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
梁斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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調研目的
我們于近日調研了康達新材，與公司董秘就行業(yè)運行情況、公司經營現(xiàn)狀、募投項目進展等進行了交流和討論。
調研結論
風電行業(yè)底部企穩(wěn)，風電葉片用膠告別高增長，未來穩(wěn)步發(fā)展公司是國內結構膠粘劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。國內膠粘劑行業(yè)經過多年發(fā)展，在國民經濟的各個部門都得到廣泛應用；結構膠粘劑作為膠粘劑中的高端精細化工產品，品種繁多，通常單位用量較少，單個品種市場規(guī)模不大。
與其他結構膠種不同，風電葉片用的環(huán)氧樹脂膠屬于較大宗的結構膠粘劑，下游用戶比較集中，均為國內風力發(fā)電葉片制造商，產品認證嚴格，業(yè)內通常要求通過德國GL 認證，因此行業(yè)壁壘較高。公司成功實現(xiàn)風電葉片用的環(huán)氧膠量產，其產品是國內最早通過GL 認證的，憑借較好的性價比優(yōu)勢，公司產品開始搶占國外廠商（邁圖特種化工、陶氏）市場份額，而恰逢過去數(shù)年國內風電高速發(fā)展機遇，年均裝機容量增速約100%，公司風電葉片用膠銷量09、10 兩年出現(xiàn)翻倍增長，公司在國內市場占有率接近27%。因而，風電葉片膠成為公司最主要的收入和利潤源，10 和11 兩年收入和毛利占比均約50%左右，可以說公司正是借助風電葉片環(huán)氧膠產品的成功實現(xiàn)成長和發(fā)展。
在2011 年下半年，風電行業(yè)經過五年高速發(fā)展進入調整期，存在并網和消納等問題；國家政策收緊，上收地方審批權，項目審批過程延長，風電場建設開始減速，設備企業(yè)利潤一路下滑。
受下游行業(yè)需求不足影響，公司的風電葉片環(huán)氧樹脂膠產品收入和利潤開始下滑。今年風電行業(yè)延續(xù)去年趨勢，加上國家可再生能源發(fā)展以及風電發(fā)展“十二五”規(guī)劃規(guī)定，到2015 年風電裝機總量達到1 億千瓦，而2011 年累計裝機容量已達6236 萬千瓦，盡管未來四年國內風電裝機容量每年仍將保持1100 萬千瓦左右的增量，但國內設備廠商產能已處于明顯過剩狀態(tài)。今年以來，風電設備廠商經營趨于保守，開始降低庫存，使得上游公司的風電葉片膠銷量下降較多。
目前風電設備行業(yè)已經底部企穩(wěn)，廠商庫存在低位，預計明年后公司的風電葉片用環(huán)氧膠銷量將開始有所回升，行業(yè)進入穩(wěn)定增長期。未來公司的產品的較大增量取決于下游設備廠商國外市場的開拓力度，尤其是歐洲新能源政策向風電傾斜，不過參考歐美對中國光伏產業(yè)的“雙反”措施，國外市場的開拓面臨一定不確定性。
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