>> 興業(yè)證券-銅峰電子(600237)2013厚積薄發(fā),騰飛在即-121129
| 上傳日期： |
2012/11/30 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉亮，秦媛媛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
國內(nèi)薄膜電容器及薄膜材料龍頭：公司自1975年開始從事薄膜電容器生產(chǎn)，技術(shù)和工藝積累深厚。產(chǎn)品包括聚酯膜、聚丙烯膜、金屬化膜、交流電容器、直流電容器、電力電子電容器。拉膜是薄膜電容器產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)，公司是國內(nèi)少有的集拉膜及電容器于一身的產(chǎn)業(yè)鏈一體化公司。
長久以來壓制公司發(fā)展的股權(quán)及機制問題已經(jīng)理順：公司原本為國有體制，2007年引入民營資本，鐵牛集團收購集團公司60%股份。但此后進度擱臵，直到2011年底才完成了100%收購。在此期間，公司業(yè)務(wù)一直沒有大的發(fā)展。體制與股權(quán)問題理順之后，公司明晰了業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，并對內(nèi)部激勵機制做了積極調(diào)整。體制的轉(zhuǎn)變?yōu)槠渥⑷肓诵碌幕盍?，與同行的盈利水平差距有望縮小。
電力電子電容器明年極具爆發(fā)力：根據(jù)國家相關(guān)規(guī)劃測算，電力電子電容器在國內(nèi)的行業(yè)規(guī)模2013年達到22億元，2015年達到36億元。公司2000年開始研發(fā)，2008年研發(fā)成功，打破國外壟斷，市場份額穩(wěn)步提升。至今客戶資源儲備充分，新增產(chǎn)能年底投放。去年8000萬營收，我們預(yù)計明年達3億左右，凈利潤接近1億。是業(yè)績反轉(zhuǎn)的看點所在。
盈利預(yù)測及投資建議：電力電子電容器研發(fā)和認證時間長，具有相當?shù)募夹g(shù)和客戶壁壘。公司在沉寂的十年中做了充分的積累和儲備，而機制的轉(zhuǎn)變點燃了其厚積薄發(fā)的引線，2013將是公司極具爆發(fā)力的一年。我們預(yù)計公司2012-2014年EPS分別為0.11、0.38、0.58元，當前對應(yīng)的PE為46倍、13倍、9倍。假設(shè)增發(fā)1億股，攤薄后EPS分別為0.09、0.31、0.47元，當前對應(yīng)PE為57倍、17倍、11倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：機制轉(zhuǎn)變過程中人員潛能的發(fā)揮、下游投資進度的不確定性。
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