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    調研內容
    近日，我們參加了公司組織的投資者接待活動，與公司高管進行了交流。
    主要觀點
    高速公路建設增速趨緩，主營業(yè)務遭遇天花板
    國網(wǎng)規(guī)劃12 萬公里，已經(jīng)建成了8.5 萬公里，盡管以云南為首的各省也在規(guī)劃各地方的高速公路發(fā)展計劃，總里程擴至16.43萬公里，同時使在建和未建里程達到7.93 萬公里，但能否完全獲批仍存不確定性，且獲批后的建設進度也未可知。因此，總體看來，未來高速公路建設的增速相比“十一·五”的高速發(fā)展有所下滑是必然的，而且也再難出現(xiàn)當年的高速增長了。
    目前全部市場一年的規(guī)模在100 億元規(guī)模，其中基礎建設投資占了大約65 億，每年新增的大概在20 億左右。公司在全國城際高速公路交通建設市場的占有率排名前五位，向上空間有限。
    公司該業(yè)務2007 年至2011 年的年復合增速為16.4%，2012 年上半年的增速僅有3%，增長顯然已經(jīng)遭遇了天花板。公司前三季度在手合同已達到去年全年水平，但由于第四季度慣例是收款期，新簽大合同的可能性不高，同時參考皖通科技的新簽合同額情況，我們預計今年全年新簽合同額規(guī)模相比去年增長的百分比僅在個位數(shù)。
    三年規(guī)劃制定在即，突破方向有待確定。
    公司目前正在做未來三年的發(fā)展規(guī)劃，主要是兩個行業(yè)方向上的開拓。首先是城市內部智能交通領域。城市智能交通行業(yè)是“十二·五”期間大力發(fā)展的行業(yè)，其投資主體是城市所在地人民政府，與高速公路不一樣，高速公路有中央的補貼，比例在15%-30%不等。在政府融資平臺出現(xiàn)問題之后，?？低暫鸵兹A錄的BT 模式可能是未來城市智能交通發(fā)展的主要方式。公司依托大股東的國資背景，同樣有承接BT 項目的優(yōu)勢。同時，公司在該領域也進行了一定的技術儲備（如中海城市智能交通誘導軟件V1.0），并在上海本地也已承接了相關的工程。因此，公司在這一方向上具有相當?shù)陌l(fā)展?jié)摿Α?br>    另外一個比較大的業(yè)務方向就是航運信息化。目前中海集團的航運信息化系統(tǒng)主要還是依賴海外的供應商，而實現(xiàn)進口替代是集團的規(guī)劃。整個集團每年在航運信息化方面的投入在十億的規(guī)模，公司雖然還沒有真正融入到集團的信息化業(yè)務中，沒有實際的參與項目，但已經(jīng)在做技術儲備，打造團隊。從2011 年開始，公司開始主動和集團接軌，尋找可以切入的角度。而集團旗下四家上市公司中，公司是唯一一家以信息化為主業(yè)，未來大有可為。
    未來發(fā)展有看點，維持“推薦”評級。
    預計2012～2014 年，公司EPS 分別為0.29 元、0.33 元和0.38 元，對應P/E 分別為29.0 倍、25.4 倍和22.2 倍，隨著新的三年發(fā)展規(guī)劃的制定完成，公司新的業(yè)務發(fā)展方向也將明確。同時，公司是中海集團旗下四家上市公司中唯一一家以信息化為主營的企業(yè)，必然是未來集團內信息化整合的資本平臺。因此，仍然維持“推薦”的投資評級。
    風險提示
    公司對未來規(guī)劃的不確定將使公司錯失發(fā)展的機遇。