>> 信達(dá)證券-ST寶龍(600988)投價(jià)報(bào)告：首次覆蓋,高品位低成本,步入金門(mén)-121210
| 上傳日期： |
2012/12/11 |
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增持（首次） |
作者： |
范海波 |
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重大資產(chǎn)出售和發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交易獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批復(fù)。公司通過(guò)本次交易將出售資產(chǎn)質(zhì)量較差、盈利能力較弱的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)買優(yōu)質(zhì)的金礦資產(chǎn)—吉隆礦業(yè)100.00%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的徹底轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)公司明年公布年報(bào)后成功去除“其他特別處理”的概率較大。
高品位低成本造就公司高毛利。吉隆礦業(yè)是一家黃金采選企業(yè)，毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)19.67%的平均水平，礦產(chǎn)金規(guī)模低于同業(yè)其他黃金上市公司，但公司100%礦產(chǎn)金自給率奠定了其在黃金采選業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)。撰山子金礦和紅花溝礦區(qū)屬于國(guó)內(nèi)當(dāng)前少有的高品位富礦床，生產(chǎn)成本遠(yuǎn)低于其他黃金企業(yè)。公司權(quán)益儲(chǔ)量26.94 噸，預(yù)計(jì)今明兩年礦產(chǎn)金產(chǎn)量1.45 噸和1.57 噸，毛利率76.74%和75.07%。
金價(jià)驅(qū)動(dòng)因素依然存在。黃金供需缺口存在、新興國(guó)家央行儲(chǔ)備持續(xù)增加、歐債危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策，都將對(duì)黃金價(jià)格形成支撐，預(yù)計(jì)12 和13 年黃金均價(jià)340 元/克和380 元/克。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：如果公司完成利潤(rùn)承諾，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.82 元、0.85 元和0.85 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為22 倍、22 倍和22 倍，目標(biāo)價(jià)格23 元，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本增加；環(huán)保投入增加；礦產(chǎn)金產(chǎn)量不及預(yù)期；上交所退市新政導(dǎo)致ST 公司股價(jià)下跌。
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