>> 天相投顧-福建南紙(600163)行業(yè)低迷，虧損狀況仍未好轉(zhuǎn)-121029
| 上傳日期： |
2012/12/24 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
仇彥英 |
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2012年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.54億元，同比下降37.98%；營業(yè)利潤虧損3.44億元，與上年同期相比虧損增加1.59億元；歸屬母公司所有者凈利潤虧損3.39億元，與上年同期相比虧損增加1.94億元；基本每股收益-0.4710元。
第三季度產(chǎn)品收入繼續(xù)下滑。2012 年以來，國內(nèi)新聞紙、高檔文化紙市場狀況沒有根本好轉(zhuǎn)，木溶解漿市場延續(xù)去年的頹勢并持續(xù)低迷，公司綜合產(chǎn)能利用率始終不高。第三季度，公司營收狀況并未好轉(zhuǎn)，單季收入3.16 億元，環(huán)比第二季度下滑12.77%，環(huán)比已連續(xù)五個季度下降，同比去年第三季度下滑44.96%，最終公司1-9 月累計營收10.54 億元，同比下滑37.98%，降幅較上半年有所擴大。
綜合毛利率已連續(xù)四個季度為負。由于公司產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)萎縮，產(chǎn)品收入已無法彌補成本，第三季度公司綜合毛利率為-7.90%，環(huán)比第二季度下滑2.8 個百分點，已是連續(xù)四個季度呈現(xiàn)毛利率負值情況，同比去年第三季度下滑8.5 個百分點，最終，1-9 月公司累計綜合毛利率為-6.01%，同比下滑9.6 個百分點，下滑幅度較上半年略有收窄。
長期借款上升，資金壓力仍大。由于公司擴建竹（木）溶解漿項目的進展以及其他內(nèi)部技改項目投入建設(shè)和實施，報告期內(nèi)公司資金需求有增無減，但由于現(xiàn)在主營產(chǎn)品暫難實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，加之行業(yè)不景氣帶來的貨款回籠率較低，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入呈現(xiàn)環(huán)比下降態(tài)勢，本期已現(xiàn)負值。目前，公司更多通過銀行信貸途徑解決資金問題，截至報告期末，公司長期借款余額已達11.31億元，較年初增長近4億元，預(yù)計未來一段時間公司財務(wù)費用壓力仍然較大。
2012年全年預(yù)計仍為虧損。考慮到公司主導(dǎo)產(chǎn)品新聞紙、文化紙市場疲軟，供大于求現(xiàn)象加劇，市場競爭激烈，同時受歐債危機影響，國內(nèi)木溶解漿下游產(chǎn)業(yè)出口受阻，國內(nèi)木溶解漿市場暫難走出低迷，預(yù)計公司四季度主營仍為虧損。
盈利預(yù)測與投資評級。考慮到公司當(dāng)前的經(jīng)營虧損狀況以及所處造紙行業(yè)整體景氣復(fù)蘇的不確定性，維持公司“中性”的投資評級，暫不給予盈利預(yù)測。
風(fēng)險提示。1）原材料價格波動風(fēng)險；2）文化紙、新聞紙市場競爭超預(yù)期的風(fēng)險；3）溶解漿項目收益不達預(yù)期的風(fēng)險。
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