>> 華泰證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)：道博股份收購(gòu)貴州盤江民爆股權(quán)-130130
| 上傳日期： |
2013/1/31 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙森 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
道博股份（600136，無(wú)評(píng)級(jí)）公告，通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金，收購(gòu)新星漢宜、甕福集團(tuán)、盤江化工集團(tuán)持有的貴州盤江民爆100%股權(quán)，盤江民爆預(yù)估價(jià)值為7.35 億，本次合計(jì)發(fā)行股份數(shù)量不超過(guò)1.098 億，交易完成后，上市公司總股本將增加至2.14 億，新星漢宜持股31.42%，仍為公司第一大股東。
盤江民爆2012 年末凈資產(chǎn)5.06 億元，2010-2012 年凈利潤(rùn)分別為8660、6095、8133 萬(wàn)元，本次收購(gòu)PB 約1.45 倍，PE 我們估算約在8.5-10 倍，與近期行業(yè)內(nèi)收購(gòu)事件比較，收購(gòu)價(jià)格基本合理。
盤江民爆在貴州省內(nèi)擁有工信部批準(zhǔn)的7.6 萬(wàn)噸/年炸藥（包括甕福分公司1.4萬(wàn)噸現(xiàn)場(chǎng)混裝炸藥生產(chǎn)能力）、8000 萬(wàn)發(fā)雷管的生產(chǎn)能力，并且公司持有貴州聯(lián)合民爆器材經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司35.35%股權(quán)，交易完成后，貴州省內(nèi)主要民爆生產(chǎn)、銷售資產(chǎn)已基本實(shí)現(xiàn)上市。
道博股份目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為磷礦石貿(mào)易、學(xué)生公寓物管、租賃，以及房地產(chǎn)項(xiàng)目管理、代銷等相關(guān)業(yè)務(wù)，2010-11 年公司年收入約4000-5000 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)約400-1200萬(wàn)元。收購(gòu)盤江民爆后，公司預(yù)計(jì)將可以增加約每年4 億元左右銷售收入，7000 萬(wàn)以上凈利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)若2013 年盤江民爆全部并表，公司2013 EPS 約為0.41 元，當(dāng)前PE 約20 倍，與目前民爆上市公司估值基本相當(dāng)。
我們預(yù)計(jì)2013 年炸藥生產(chǎn)主要原料硝酸銨的價(jià)格將平穩(wěn)或僅旺季小幅上調(diào)，均價(jià)有望較2012 年同比下降10%左右，民爆相關(guān)上市公司炸藥單噸盈利情況將因此提高。
我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)橫向并購(gòu)，縱向爆破工程一體化將是國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)發(fā)展的主要方向。“十二五”期間，政府不再?gòu)?qiáng)制規(guī)定整合企業(yè)的數(shù)量和時(shí)限，僅指出方向，政府行政干預(yù)的力度將弱化，管制逐漸放松條件下，更市場(chǎng)化的機(jī)制將促進(jìn)企業(yè)間的并購(gòu)重組加速進(jìn)行。我們推薦在并購(gòu)重組領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，在爆破工程一體化業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)嵙π酆竦墓荆航匣ぁ⒀呕瘓F(tuán)、久聯(lián)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本次并購(gòu)不成功；固定資產(chǎn)投資增速下滑，影響民爆產(chǎn)品需求；原料硝酸銨價(jià)格大幅上漲；安全生產(chǎn)事故等。
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