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投資建議：
    給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。按照資產(chǎn)重組發(fā)行后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)12-14 年每股收益分別為1.26、1.29、1.40 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為16、15、14 倍。公司需求穩(wěn)定，注入資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)，且資產(chǎn)注入時(shí)股東承諾有業(yè)績(jī)補(bǔ)償（對(duì)應(yīng)12-14年EPS 分別為1.06、1.09、1.10 元），給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)預(yù)告好于預(yù)期。公司1 月29 日晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2012 年全年凈利潤(rùn)4.54 億元，同比增541%，追溯調(diào)整后同比增2.11%?；久抗墒找姘凑召Y產(chǎn)重組前1.78 億股本計(jì)算為2.55 元，按發(fā)行后3.59 億股本計(jì)算，每股收益為1.26 元。
    公司產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)2.8 倍。公司原有王家山礦產(chǎn)能275 萬(wàn)噸，重組后，產(chǎn)能達(dá)到1,038 萬(wàn)噸，成為甘肅省第二大煤炭生產(chǎn)企業(yè)。公司控股股東正與其他公司合作開(kāi)發(fā)煤炭項(xiàng)目，短期景泰煤業(yè)最有可能注入。
    合并后公司盈利能力提升。注入資產(chǎn)的噸煤盈利能力好于原有煤礦。
    2009-2011 年公司原有煤礦凈利率分別為10.0%、7.3%、6.9%，而此次注入資產(chǎn)同期的凈利率分別為4.30%、8.65%、11.04%。2012 年前三季度，原王家山礦噸煤凈利僅25 元，而5 個(gè)注入礦平均噸煤凈利30 元。合并報(bào)表后，公司的盈利能力有所改善，2012 年3 季報(bào)已經(jīng)有所體現(xiàn)。
    公司客戶集中，需求穩(wěn)定。從2006 年以來(lái)，公司前5 名客戶的銷售收入占營(yíng)收比重均在75%以上，2012 年上半年高達(dá)91%。因?yàn)楣靖浇陌l(fā)電廠都是按公司煤種進(jìn)行設(shè)計(jì)，因此主要客戶需求穩(wěn)定，不存在銷售困難?！跋廾毫睢睂?qiáng)烈支撐公司的煤炭需求。2012 年9 月開(kāi)始，甘肅蘭州市發(fā)出“限煤令”，要求市內(nèi)三大電廠必須使用硫分小于0.8%、灰分小于18%的優(yōu)質(zhì)燃煤，減少每日用煤量，對(duì)于使用優(yōu)質(zhì)煤的企業(yè)，政府按照每噸20 元進(jìn)行補(bǔ)貼。注入煤礦中，魏家地礦、水頭礦兩大主產(chǎn)煤礦都是低灰高熱動(dòng)力煤。