>> 招商證券-大康牧業(yè)(002505)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,值得期待-130704
| 上傳日期： |
2013/7/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
黃珺，胡喬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告定增方案，擬增發(fā)不超過6.28 億股，每股定價7.96 元，募集資金不超過50 億元，用于：安徽渦陽100 萬只肉羊養(yǎng)殖、湖南懷化20 萬只肉羊養(yǎng)殖、合資成立青島鵬欣雪龍牧業(yè)有限公司實施進口牛肉、增資紐仕蘭（上海）乳業(yè)有限公司實施進口嬰兒奶粉和液態(tài)奶項目以及補充流動資金。
評論：
1、增發(fā)完成后公司主營業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，有利于維持業(yè)績穩(wěn)定性公司目前主營業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖、飼料及肉制品，年收入約7 億元，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、毛利率偏低，而且養(yǎng)殖行業(yè)本身周期性很強，公司業(yè)績波動較大。增發(fā)項目完成后，公司將擁有包括豬牛羊肉及乳制品在內(nèi)更豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中羊肉、牛肉、乳制品收入分別達到24、20、25 億元，都遠大于目前生豬業(yè)務(wù)規(guī)模，未來業(yè)績成長將更加穩(wěn)定。此外，增發(fā)完成后，公司實際控制人也將變?yōu)榭毓晒蓶|鵬欣集團的實際控制人姜照柏先生。
2、消費增長，存欄下滑，規(guī)?；庋蝠B(yǎng)殖潛力巨大
目前我國肉類產(chǎn)品消費結(jié)構(gòu)中羊肉所占比重僅為5.5%，隨著居民收入提高和消費觀念轉(zhuǎn)變，羊肉消費量將呈上升趨勢，但由于“退牧還草”等原因，北方傳統(tǒng)養(yǎng)殖區(qū)域規(guī)模在縮小，肉羊整體養(yǎng)殖量下滑，因此供需關(guān)系逐漸緊張，活羊、肉羊價格不斷上行。受技術(shù)和管理因素限制，小規(guī)模養(yǎng)殖無法解決疫病和污染的問題，產(chǎn)品品質(zhì)難以保證，而工業(yè)化大規(guī)模養(yǎng)殖門檻很高，發(fā)展較慢。公司募投項目將借鑒生豬養(yǎng)殖積累的一整套體量安全保障體系，建立食品安全可溯源系統(tǒng)，對育種、喂養(yǎng)、防疫、屠宰加工實施全程電子監(jiān)控；還將引進并實施國際標準體系，對全產(chǎn)業(yè)鏈每個環(huán)節(jié)實施標準化認證操作，確保食品安全。公司生產(chǎn)的羊肉將定位于中高端市場，如星級酒店和大型超市。安徽渦陽和湖南懷化兩個項目合計規(guī)模120 萬頭，預計達產(chǎn)后年收入24 億元，凈利潤2.4 億元。
3、優(yōu)質(zhì)牛肉需求旺盛，進口量井噴
牛肉具有高蛋白、口感好、易烹飪等優(yōu)點，消費增長較快。但國內(nèi)主要是小規(guī)模養(yǎng)殖，近幾年勞動力、飼料等成本上漲，養(yǎng)殖效益較差，而且養(yǎng)牛周期長，風險高，因此養(yǎng)殖意愿大大降低，隨著國內(nèi)收入水平的提高，進口優(yōu)質(zhì)牛肉需求旺盛。
2012 年全年進口量約9.9 萬噸，而今年前五個月已達到17.5 萬噸。目前進口牛肉主要來自澳大利亞、新西蘭、美國，運輸距離遠，冷鏈倉儲要求高，貨源不穩(wěn)定，單個企業(yè)的進口量偏小，銷售渠道混亂，食品安全得不到保障。公司擬投資6.5億元合資設(shè)立鵬欣雪龍（占股85%），進口四分體牛肉，在境內(nèi)租用青島和大連的屠宰加工廠進行分割和加工，進口分割能力15 萬頭/年，預計達產(chǎn)后年銷售收入20.4 億元。
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