>> 華創(chuàng)證券-易華錄(300212)強(qiáng)聯(lián)合切入軌道通,跨越式發(fā)展彰顯央企優(yōu)勢-130819
| 上傳日期： |
2013/8/19 |
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doc |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
高宏博 |
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公司于2013年8月17日發(fā)布公告，公司與中國建筑股份有限公司、中建交通建設(shè)集團(tuán)有限公司、中國鐵路通信信號股份有限公司作為聯(lián)合體參與了由佛山市南海區(qū)鐵路投資有限公司組織實(shí)施的關(guān)于“南海區(qū)平東大道和長江路、泰山路、林岳大道建設(shè)工程BT項(xiàng)目及新型公共交通系統(tǒng)（新型有軌電車）試驗(yàn)段（桂城至三山樞紐段）建設(shè)項(xiàng)目”的競爭性談判，并于2013年8月15日收到甲方發(fā)出的成交通知書。
公司將主要參與新型交通工程中的機(jī)電項(xiàng)目，主要包括供電、通信、自動(dòng)售檢票(AFC)、通風(fēng)、空調(diào)、給排水與水消防、正線自動(dòng)扶梯與電梯等系統(tǒng)的施工、交付和保修任務(wù)，項(xiàng)目金額約7.1億元，為非BT模式，總工期36個(gè)月強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)現(xiàn)軌道交通跨越式發(fā)展充分彰顯公司的央企優(yōu)勢。
公司自成立以來主營業(yè)務(wù)集中于城市智能交通，成立有軌道交通事業(yè)部但相關(guān)人員和項(xiàng)目積累較少，此次項(xiàng)目中標(biāo)的其他聯(lián)合體公司中國建筑股份有限公司、中建交通建設(shè)集團(tuán)有限公司（中國建筑下屬）和中國鐵路通信信號股份有限公司均為實(shí)力雄厚的央企，公司通過與其合作實(shí)現(xiàn)了自身軌道交通業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，充分展現(xiàn)了自身的央企資質(zhì)優(yōu)勢和大型政府項(xiàng)目的拿單能力。
公司項(xiàng)目部分以專業(yè)外包為主，總包商地位確保較高凈利率。
公司負(fù)責(zé)新型交通工程項(xiàng)目的供電、通信、自動(dòng)售檢票(AFC)、通風(fēng)、空調(diào)、給排水與水消防、正線自動(dòng)扶梯與電梯等系統(tǒng)的施工、交付和保修任務(wù)，與公司傳統(tǒng)的城市智能交通業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不高，預(yù)計(jì)此次南海軌道交通項(xiàng)目公司承建部分將有想當(dāng)一部分以專業(yè)外包形式進(jìn)行。
軌道交通項(xiàng)目對總包商資質(zhì)要求較高，一般民營企業(yè)很難進(jìn)入，競爭不充分造成利潤空間較大。根據(jù)其他軌道交通業(yè)務(wù)公司情況，項(xiàng)目分包商的凈利率一般在10%左右，而公司作為項(xiàng)目中標(biāo)聯(lián)合體公司之一擁有總包商地位，預(yù)計(jì)項(xiàng)目凈利潤率能做到15%~20%，按照7.1億的工程總規(guī)模和三年建設(shè)期計(jì)算，項(xiàng)目平均每年貢獻(xiàn)凈利潤為3600~4733萬元。
軌道交通建設(shè)空間巨大，央企聯(lián)合體競標(biāo)模式可復(fù)制性強(qiáng)。
目前我國軌道交通運(yùn)營里程2000公里，到2020年目標(biāo)運(yùn)營里程為6000公里，另外國務(wù)院將軌道交通項(xiàng)目的審批權(quán)下放給了省級投資主管部門，各地規(guī)劃建設(shè)熱情高漲。僅從項(xiàng)目所在地南海區(qū)來看，此次項(xiàng)目只涉及新型軌道電車的一條線路，未來還有6條線路在規(guī)劃中，市場空間巨大。
從此次項(xiàng)目聯(lián)合體公司的能力和分工來看，易華錄通過前期項(xiàng)目與佛山南海區(qū)政府建立了良好關(guān)系且自身擁有較強(qiáng)的系統(tǒng)集成和軟件開發(fā)能力，中國建筑及下屬交通建設(shè)有限公司主要負(fù)責(zé)建筑工程，中國鐵路通信信號股份有限公司擁有國內(nèi)頂尖的軌道交通信號控制技術(shù)，可提供設(shè)計(jì)制造、系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)。三家央企關(guān)系良好且業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來在南海區(qū)新線路及全國其他城市和地區(qū)的軌道交通項(xiàng)目均具有廣闊的合作前景。
內(nèi)生增長加外延并購，軌道交通業(yè)務(wù)有望發(fā)展壯大成為新的子公司。
公司目前軌道交通事業(yè)部人員規(guī)模較小，預(yù)計(jì)隨著南海項(xiàng)目實(shí)施事業(yè)部的技術(shù)和實(shí)施團(tuán)隊(duì)將不斷擴(kuò)充，另外市場上有一定規(guī)模的軌道交通公司標(biāo)的較多，公司不排除通過并購的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)外延式擴(kuò)張。從公司目前的運(yùn)營思路看，專業(yè)性和地區(qū)性子公司并存的集團(tuán)化運(yùn)營是公司今后的發(fā)展方向，軌道交通業(yè)務(wù)有望發(fā)展壯大成為公司新的子公司。
盈利預(yù)測及投資評級。
公司在軌道交通項(xiàng)目上有重大斬獲超出市場預(yù)期，我們判斷此項(xiàng)目在規(guī)模和利潤率水平、合作伙伴及前景方面均構(gòu)成重大利好，預(yù)計(jì)將對股價(jià)產(chǎn)生強(qiáng)有力的支撐，年內(nèi)隨著河北項(xiàng)目落地和部分其他地區(qū)大型BT項(xiàng)目出現(xiàn)股價(jià)仍有較大的向上空間。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014年EPS分別為0.96、1.72元，2013年內(nèi)目標(biāo)價(jià)40元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
項(xiàng)目簽約和實(shí)施進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
大型政府項(xiàng)目管理和回款風(fēng)險(xiǎn)。
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