>> 民生證券-國電南瑞(600406)中報點(diǎn)評：業(yè)績基本符合預(yù)期,未來高增長仍可期-130823
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大小： |
654KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
陳龍 |
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一、 事件概述
2013 年1-6 月，營業(yè)收入25.68 億元，同比增長20.12%；凈利潤4.15 億元，同比增長34.61%；EPS：0.19 元。
二、 分析與判斷
業(yè)績實(shí)現(xiàn)34.61%增長，基本符合預(yù)期
報告期內(nèi)，公司凈利潤實(shí)現(xiàn)34.61%增長，基本符合預(yù)期，主要源于：1）收入實(shí)現(xiàn)20.12%快速增長，其中表現(xiàn)較好的業(yè)務(wù)有：變電自動化（增長22.89%）、火電廠及工業(yè)控制自動化（增長114%、毛利率提升10.87 個百分點(diǎn)）、電氣控制自動化（增長106%）、用電自動化及終端設(shè)備（增長32%）；2）期間費(fèi)用控制效果顯著，下降了3.03 個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率及財務(wù)費(fèi)用率分別下降2.07、0.62及0.34 個百分點(diǎn)；3）營業(yè)外收入大幅增加，達(dá)到8931 萬元，較去年同期增加了4287萬元，主要是由于軟件退稅增加4067 萬元所致；4）所得稅大幅減少，較去年同期減少5322 萬元。
配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)未來進(jìn)入高速增長期
報告期內(nèi)，公司配用電自動化業(yè)務(wù)增速達(dá)到32.02%，實(shí)現(xiàn)快速增長，近期配網(wǎng)自動化頻傳利好信息，配網(wǎng)建設(shè)速度將加快，我們預(yù)計未來配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)仍將保持快速增長：1）7 月31 日，國務(wù)院常務(wù)會議把“加強(qiáng)城市配電網(wǎng)建設(shè)，推進(jìn)電網(wǎng)智能化”列為未來工作重點(diǎn)之一，配網(wǎng)建設(shè)上升到國家戰(zhàn)略層面，國家政策為配網(wǎng)建設(shè)保駕護(hù)航；2）根據(jù)中證報近期報導(dǎo)，正在編制的配網(wǎng)專項(xiàng)規(guī)劃計劃到2015 年前僅配網(wǎng)自動化投資就達(dá)400 億，未來五年配網(wǎng)總投資將超6000 億。如果規(guī)劃投資落到實(shí)處，十二五最后三年配網(wǎng)自動化年均投資將達(dá)130 億，遠(yuǎn)超預(yù)期，增速超過100%，配網(wǎng)自動化建設(shè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。公司是配網(wǎng)自動化龍頭企業(yè)，配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入高速增長期，公司配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)發(fā)展也將進(jìn)入黃金發(fā)展期。
電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)未來仍將保持較快增長
報告期內(nèi)，公司電網(wǎng)自動化中各業(yè)務(wù)增長情況：電網(wǎng)調(diào)度自動化下降21.79%，原因是上半年調(diào)度招標(biāo)較晚，對收入確認(rèn)形成影響，；變電站自動化與用電自動化分別實(shí)現(xiàn)22.89%和32.02%的增長，保持較好的增長態(tài)勢；我們預(yù)計電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)仍將保持快速增長：1）2013 年電網(wǎng)公司將大規(guī)模推廣地縣一體化，對調(diào)度自動化需求旺盛，上半年中標(biāo)簽約超過120 個調(diào)度，預(yù)計對下半年及明年業(yè)績將產(chǎn)生積極影響；2）配用電自動化已過試點(diǎn)期，目前已進(jìn)入推廣期，國家政策也把配網(wǎng)建設(shè)列為未來工作重點(diǎn)之一，同時國網(wǎng)將加快配網(wǎng)自動化建設(shè)，高增長是大概率事件；3）變電站自動化業(yè)務(wù)在國網(wǎng)招標(biāo)中保持較好的中標(biāo)勢頭，且保護(hù)設(shè)備中標(biāo)份額有較大幅度提升，上半年公司新簽約3000 套變電站自動化產(chǎn)品訂單，其中330kV 及以上變電站自動化產(chǎn)品超200 套、2 個配送式智能變電站試點(diǎn)項(xiàng)目，變電站自動化業(yè)務(wù)未來將保持較快增長。
軌道交通自動化業(yè)務(wù)未來有望進(jìn)入收獲期
報告期內(nèi)，公司軌道交通自動化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.19億元，同比下降12.75%，主要是受前期訂單影響，未來軌道交通自動化業(yè)務(wù)有望進(jìn)入收獲期：軌道交通自2011年"7·23"甬溫線特別重大鐵路交通事故之后，軌道交通建設(shè)進(jìn)入低迷期；2012年9月，國家發(fā)改委批復(fù)了全國多個城市的軌道交通建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計投資規(guī)模超8000億元，軌道交通建設(shè)開始復(fù)蘇，近期國務(wù)院常務(wù)會議把軌道交通列為未來工作重點(diǎn)，預(yù)示著軌道交通建設(shè)有望加速，2013年下半年軌道交通將進(jìn)入招標(biāo)高峰期，公司將充分受益。
上半年公司承接了蘇州高新區(qū)有軌電車、東莞地鐵等綜合監(jiān)控系統(tǒng)項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固市場優(yōu)勢地位。同時積極布局大鐵路領(lǐng)域，在蘭新客運(yùn)專線新疆段取得重大突破，為進(jìn)入鐵路高端市場取得了重要的通行證，未來高增長確定性較大。
對2013年業(yè)績增長保持樂觀態(tài)度
報告期內(nèi)，公司收入與凈利潤分別完成年度預(yù)算的34%與30%，去年同期收入與凈利潤完成全年任務(wù)分別為35%、27%，任務(wù)完成度基本相當(dāng)，2013年經(jīng)營計劃：新簽合同112億元，同比增長25%，營業(yè)收入75.35億元，同比增長25%，凈利潤13.73億元，同比增長30%，我們對完成經(jīng)營目標(biāo)并實(shí)現(xiàn)超預(yù)期保持樂觀態(tài)度：1）2012年新簽訂單89.33億，結(jié)轉(zhuǎn)訂單達(dá)到50.19億，我們預(yù)計上半年新簽訂單達(dá)到40億以上，在手訂單充足，對全年業(yè)績有保障；2）電網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)處于景氣周期；3）軌道交通自動化有望進(jìn)入收獲期；4）電氣控制自動化總包業(yè)務(wù)取得突破；5）注入資產(chǎn)將發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為0.64元、
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