>> 申銀萬國-冀東水泥(000401)中報點評：中期業(yè)績虧損符合預期 核心市場需求不旺、價格底部靜待轉(zhuǎn)機-130826
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
大?。?/td>
| 247KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王絲語 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2013 年上半年業(yè)績虧損1.67 億元，同比虧損增加2.78 億，折合EPS-0.12元，完全符合我們預期，其中2 季度單季度利潤同比下降32.8%，折合EPS0.17元。報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入66 億元，同比上升2.68%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤虧損1.67 億元，同比增加虧損2.78 億元，折合EPS-0.12 元，完全符合我們在業(yè)績前瞻中預期。主營毛利率為22%。其中2 季度公司收入4.94 億，同比增速為10.69%，實現(xiàn)業(yè)績2.35 億，同比下降32.8%，折合EPS0.17。主營毛利率為25 %，同比下降2%，環(huán)比上升15%。
華北地區(qū)價格持續(xù)下滑，水泥產(chǎn)能利用率低至業(yè)績虧損。從上半年水泥價格來看，由于華北水泥市場競爭激烈，京津冀水泥價格較去年同期均有大幅下滑。
北京、天津、河北地區(qū)高標水泥均價分別為367、310、312 元/噸，同比回落66、56、3 元/噸。另外，華北水泥市場供需失衡，需求疲弱，報告期公司銷售水泥熟料3212 萬噸，公司水泥產(chǎn)能近1.18 億噸，產(chǎn)銷量偏低致上半年產(chǎn)能利用率低，公司成本明顯上升，噸成本達182 元，同比上升25 元。受國家城鎮(zhèn)化深入以及北京防水排澇等項目逐步啟動，2 季度盈利有所好轉(zhuǎn)。預計Q2公司噸成本172 元，同比下降1 元，但水泥價格回落5 元，導致噸毛利同比下降4 元至59 元，環(huán)比1 季度提高35 元。
公司新增產(chǎn)能大幅回落，積極整合核心市場。公司目前在建產(chǎn)能較少，共奎山邢臺、黑龍江2 條熟料生產(chǎn)線。下半年僅邢臺1 條投產(chǎn)，新增產(chǎn)能155 萬噸，新增比例僅1%。從需求來看，目前華北地區(qū)工程需求普遍低于去年同期，仍需靜待需求回升。但從區(qū)域新增產(chǎn)能來看，2013 年下半年河北地區(qū)在建產(chǎn)能僅臨城冀東一條熟料生產(chǎn)線，新增比例僅1.8%。內(nèi)蒙古、陜西區(qū)域在建生產(chǎn)線分別1 條、4 條，下半年新增產(chǎn)能77.5、511.5 萬噸，新增比例分別為1.2%、9.5%。河北、內(nèi)蒙古供給邊際減少，供需關(guān)系有望逐步好轉(zhuǎn)。9 月進入傳統(tǒng)旺季，下游基建項目和重點工程項目需求將陸續(xù)增加，企業(yè)發(fā)貨量有望進一步提升。公司“十二五”目標產(chǎn)能1.5 億噸，公司目前水泥產(chǎn)能已達1.18 億噸，后期將繼續(xù)在價格底部進行區(qū)域整合，提升核心市場控制力。
核心區(qū)域需求有望改善，維持“增持”評級。上半年河北需求不旺，產(chǎn)量負增長-6.6%，下半年隨著旺季到來，核心區(qū)域京津冀地區(qū)需求有望逐步改善，預計盈利好于上半年。但由于華北水泥市場競爭激烈，盈利出現(xiàn)大幅度增長是小概率事件。我們下調(diào)13-15 年EPS 至0.18/0.51/0.72 元（原0.42/0.65/0.88元），維持“增持”評級。
|
|
