>> 申銀萬國-強(qiáng)生控股(600662)成本剛性上漲導(dǎo)致業(yè)績下滑，維持中性評級-130828
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
大小： |
165KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
鄧敬東，張西林 |
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每股收益 0.0531 元，基本符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.85 億，同比增長6%；實現(xiàn)營業(yè)成本15.56 億元，同比增長9.5%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.02億元，同比下滑18.5%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利為5597 萬，同比下滑27%。
每股收益為0.0531 元，業(yè)績基本符合預(yù)期。
成本上升明顯，毛利率明顯下滑導(dǎo)致業(yè)績下滑。分業(yè)務(wù)收入中，出租汽車業(yè)務(wù)收入5.87 億，同比下滑14%；旅游服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.26 億，同比增長11%；汽車服務(wù)業(yè)務(wù)4.32 億，同比增長19%；汽車租賃業(yè)務(wù)3.57 億元，同比增長21%。
但總體毛利率從20%下滑至17%，導(dǎo)致毛利下滑8%。毛利下滑的主因在于：1）用工成本與材料價格剛性上漲，導(dǎo)致成本上漲幅度超過收入；2）收入結(jié)構(gòu)的變化，高毛利的出租汽車業(yè)務(wù)在收入占比從40%下降到32.6%，下降幅度達(dá)7個百分點。
有息負(fù)債率下降，費用控制有效，期間費用率下降1 個百分點。銷售費用由于地產(chǎn)預(yù)售原因上漲40%，但有息負(fù)債率從去年年底24%下降至中報的17%，利息支出下降25%，帶來財務(wù)費用下降26%。管理費用方面，由于差旅費及折舊大幅下降，整體管理費用下降4%。因此整體期間費用較去年同期下降300萬，期間費用率下降1 個百分點。
維持盈利預(yù)測與中性評級。考慮市場空間有限以及未來成本剛性上漲，我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.16、0.15 與0.15 元，對應(yīng)目前股價PE分別為28、29、30 倍，維持中性評級。
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