>> 上海證券-上海陸家嘴金融時(shí)代沙龍會(huì)議記錄：對(duì)外開(kāi)放與金融政策調(diào)整-130829
| 上傳日期： |
2013/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
胡月曉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要觀點(diǎn)：
中國(guó)貨幣政策失去自主性.
從貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看， 外匯構(gòu)成了央行主要資產(chǎn)，存款準(zhǔn)備金構(gòu)成了主要負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)明顯具有被動(dòng)性的特征。貨幣發(fā)行完全美元化?；A(chǔ)貨幣的發(fā)行以美元作為保證貨幣供應(yīng)基本上是外生的，取決于美國(guó)貨幣政策和世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。傳統(tǒng)理論以國(guó)內(nèi)外利率的差異說(shuō)明貨幣政策自主性，這點(diǎn)在中國(guó)不適用，利差存在說(shuō)明中國(guó)貨幣政策沒(méi)有自主性。
被剪羊毛問(wèn)題嚴(yán)重.
中國(guó)“高儲(chǔ)蓄+高貨幣+高信貸與高利率+高利差”是被剪羊毛的結(jié)果。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)被商業(yè)銀行和央行剪了2 層羊毛，中國(guó)金融體系整體上又被外國(guó)剪了一層羊毛。過(guò)去是以補(bǔ)貼的方式輸出商品，現(xiàn)在是以倒貼的方式輸出儲(chǔ)蓄更為嚴(yán)重。中國(guó)政府代國(guó)民持有了對(duì)外凈儲(chǔ)蓄。以高利率收進(jìn)外匯（FDI 為主），但卻以低利率放出去（國(guó)債為主）。
沒(méi)有資本項(xiàng)目開(kāi)放就沒(méi)有人民幣國(guó)際化
貨幣國(guó)際化通常要經(jīng)過(guò)三階段：貿(mào)易貨幣——投資貨幣——儲(chǔ)備貨幣。
只有成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，人民幣才真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。目前人民幣已在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域方面邁出了很大的一步，同時(shí)也開(kāi)啟了成為國(guó)際投資貨幣方面的嘗試。在投資貨幣發(fā)展階段，資本項(xiàng)目的開(kāi)放是一個(gè)必要條件。沒(méi)有資本項(xiàng)目的開(kāi)放，人民幣就很難成為國(guó)際投資貨幣。
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