>> 民生證券-百視通(600637)借自貿(mào)區(qū)東風,構建新一代家庭游戲娛樂中心-130924
| 上傳日期： |
2013/9/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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一、 事件概述
近期，百視通發(fā)布公告稱，與微軟擬共同投資7,900萬美元，約合4.83億元人民幣，成立上海百家合信息技術發(fā)展有限公司。百視通擬以現(xiàn)金投入4,029萬美元，約合2.46億元人民幣，持股51%，公司對外投資的資金來源為公司自有資金；微軟公司擬以現(xiàn)金投入3,871萬美元，約合2.37億元人民幣，持股49%。
二、 分析與判斷
借自貿(mào)區(qū)東風,與微軟合作成立合資公司，構建新一代家庭游戲娛樂中心1、公司計劃與微軟簽訂共同投資在中國(上海)自由貿(mào)易試驗區(qū)設立合資公司。詳情如下：雙方將拿出各自與業(yè)務相關的核心資源，在新一代家庭游戲娛樂技術、終端、內(nèi)容、服務等領域展開全面的合作。合資公司雙方總投資額為2.37億美元（約合14.5億元。百視通擬以現(xiàn)金投入4,029萬美元，約合2.46億元，持股51%。
2、我們認為，公司與微軟合作后，后者豐富的家庭游戲領域運作經(jīng)驗將為公司進駐家庭娛樂服務領域奠定堅實基礎。（1）微軟目前是全球最大的電腦軟件提供商，同時也是全球領先的家庭游戲娛樂領域的終端技術服務商，能為公司搶占包括TV端游戲在內(nèi)的國內(nèi)家庭娛樂市場提供終端和技術服務上的支持。（2）公司將受益于微軟在游戲軟件開發(fā)及游戲主機產(chǎn)品開發(fā)銷售領域的豐厚經(jīng)驗，不排除雙方未來共同開拓國內(nèi)家庭娛樂領域的游戲用戶。根據(jù)行業(yè)分析公司The NPD Group的報告，截止2013年4月，微軟XBOX360游戲主機全球銷量破7720萬。由微軟研發(fā)或發(fā)行的游戲有《光暈》系列、《世界街頭賽車》系列、《質(zhì)量效應》、《極限競速》系列、《神鬼寓言》系列、《戰(zhàn)爭機器》系列、《除暴戰(zhàn)警》系列等。
3、雙方此次合作，將推動公司在中國及海外"一云多屏"業(yè)務有關技術、平臺、終端、內(nèi)容、網(wǎng)絡、服務能力的全面提升，推進公司在游戲產(chǎn)業(yè)領域的布局，協(xié)助公司實現(xiàn)新媒體業(yè)務"跨地域"、"跨行業(yè)"的發(fā)展。
三、 盈利預測與投資建議
公司作為全球最大的"IPTV內(nèi)容服務商、技術服務商、市場服務商"，以及領先的互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）、手機電視、網(wǎng)絡視頻服務提供商，必將在國民文化娛樂、信息消費需求大擴張的進程中受益。我們認為，公司與微軟借此次自貿(mào)區(qū)設立良機達成深度合作，有望為公司未來全方位進軍家庭文化娛樂產(chǎn)業(yè)，加快打造全方位、多樣化、一體化視頻產(chǎn)品與服務領軍企業(yè)，分享三網(wǎng)融合大趨勢下家庭文娛消費藍海市場奠定基礎。
暫不調(diào)整盈利預測。不考慮對外收購，預計2013～2015年EPS分別為0.64元、0.87元與1.14元，對應當前股價PE為79X、59X與45X，維持"強烈推薦"評級。
四、 風險提示：1、IPTV拓展低于預期；2、網(wǎng)絡視頻業(yè)務整合低于預期；3、核心人員流失。
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