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軟磁產(chǎn)能受搬遷影響基本消除，下游復蘇下毛利率有望恢復正常水平
    公司軟磁業(yè)務營收占比約48%，2012 年該業(yè)務營收同比下降17%，毛利率由2011年的23.5%大幅下降至2012 年的17.1%。主要原因是由于下游需求平淡所致，另一重要原因是由于公司2012 年將部分軟磁業(yè)務搬遷至安徽新工廠，導致公司產(chǎn)能受到很大影響，產(chǎn)能限制持續(xù)到2013H1。目前公司軟磁業(yè)務搬遷部分基本完成，我們預計在軟磁下游逐步復蘇情況下，公司產(chǎn)能恢復將使該業(yè)務毛利率回復上升，2013中報軟磁業(yè)務毛利率已回升至約19.2%，預計將逐步恢復到23%左右的正常水平。
    專用設備涉污泥處理、粉末壓機和機械臂等熱點，毛利率預計可保持30%左右公司專用設備2013H1 營收占比約20%左右，較2012 同期同比增長17%，環(huán)比大增162%。我們認為公司專用設備經(jīng)2012H2 不景氣后目前恢復性增長明顯，未來營收望逐步恢復到2011 年2 億元左右水平，而專用設備近年毛利率持續(xù)上升，目前在28%左右。公司目前污泥處理業(yè)務發(fā)展較快，隨著國內(nèi)環(huán)保政策大力推進，預計未來該業(yè)務將持續(xù)發(fā)展。另外，該業(yè)務還涉及粉末壓機和機械臂等高端專用設備，毛利率有望保持在30%左右。
    公司電子表面貼裝業(yè)務營收略降盈利反升，涉及超級計算機等熱點公司表面貼裝業(yè)務涉及超級計算機等熱點，目前超級計算機業(yè)務主要是與國防科技大學進行合作，為其提供主板等部件的設計、制造。公司表面貼裝業(yè)務2013H1營收占比約22.5%，銷售收入雖然較2012H1 同比下降約14%，但毛利卻增長約21%，主要是公司電子加工制造業(yè)務模式改變，雖然自購料業(yè)務減少，但高毛利的受托加工業(yè)務量穩(wěn)步增加，我們預計未來公司表面貼裝業(yè)務量能恢復到2012 年水平，但毛利率預計能提升至19%左右。
    公司布局LED藍寶石襯底業(yè)務，達產(chǎn)后營收占比由2.5%提升至9.5%公司目前每月生產(chǎn)2 英寸藍寶石襯底8 萬片左右，產(chǎn)能利用率80%，基本保持盈虧平衡。預計LED 新增產(chǎn)線于四季度完全投產(chǎn)，屆時將擁有2 英寸30 萬片/月或4 英寸10 萬片/月產(chǎn)能。由于目前藍寶石襯底需求旺盛，產(chǎn)能釋放后，收入增長及單品成本下降將使該業(yè)務盈利能力大幅提升，達產(chǎn)后營收占比由2.5%提升至9.5%，毛利率有望提升至25%左右。115 萬片4 英寸技改完成后，預計貢獻凈利潤5000-6800萬元/年，對應EPS 0.08-0.1 元。
    向大股東定增彰顯對未來增長信心，5.15 元/股定增價形成價格安全墊公司向大股東定增6000 萬股彰顯大股東對公司未來增長信心，定增價5.15 元/股形成價格安全墊，定增計劃已于2013 年9 月16 日獲證監(jiān)會審核通過。
    風險提示：1）磁性材料下游復蘇放緩。