>> 平安證券-食品飲料行業(yè)十八屆三中全會決定點評：“單獨”二胎放開利好貝因美、伊利-131116
| 上傳日期： |
2013/11/18 |
大?。?/td>
| 311KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
文獻，湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》15 日晚發(fā)布，以下簡稱《決定》，第十二條推進社會事業(yè)改革創(chuàng)新中明確提出“堅持計劃生育的基本國策，啟動實施一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策，逐步調(diào)整完善生育政策，促進人口長期均衡發(fā)展?！逼桨灿^點：
“單獨”二胎政策出臺符合市場預(yù)期，但啟動時間快于我們預(yù)期
2013 年初，市場已有計劃生育政策調(diào)整預(yù)期，最熱版本即是允許一方是獨生子女的夫婦可生育兩個孩子。我們此前判斷啟動時間會較晚，甚至可能會在2015 年之后。主要因為根據(jù)我們測算，如不調(diào)整生育政策，每年新出生嬰兒數(shù)量可能在2015 年達到近年峰值1679 萬，然后緩慢下降，到2020 年降到1579 萬，較2012 年實際新出生1638萬僅少59 萬人。假設(shè)人均壽命80 歲，1579 萬新出生嬰兒意味著人口總規(guī)模可維持在12.6 億人的水平，顯然這一規(guī)模仍不小。另外，《決定》中表示“逐步調(diào)整完善生育政策，促進人口長期均衡發(fā)展”，有人認為這意味著很快會全面放開，根據(jù)新出生人口數(shù)量變化情況，我們認為2020 年前全面放開政策的人口壓力并不大。
預(yù)計“單獨”二胎政策效果從15 年開始體現(xiàn)，新生兒數(shù)量預(yù)計同比可增+20%
假設(shè)“單獨”二胎政策在2014 年落地，即夫妻雙方一方是獨生子女的家庭可生育兩個孩子?？紤]孕期，估計新生兒數(shù)量從2015 年開始會顯著增長。我們預(yù)計2015 年從2014年的約1670 萬跳升至約2000 萬，同比升幅可能達到20%，且生育高峰可能持續(xù)5 年。
主要假設(shè)是，82 年計劃生育開始執(zhí)行，再往后10 年內(nèi)出生的二、三、四線城市獨生子女，如符合政策，集中在15 年開始的5 年內(nèi)生育第二胎。
預(yù)計嬰幼兒奶粉市場規(guī)模2017 年較2014 年增20%，利好貝因美、伊利
新出生嬰兒數(shù)量增長將直接擴大嬰幼兒奶粉市場需求，故預(yù)計2015 年開始嬰幼兒奶粉市場需求上升幅度將顯著加大，考慮0-3 歲孩子均需食用嬰幼兒奶粉，故粗略估計，2017嬰幼兒奶粉市場規(guī)模將較2014 年增長20%。同時，我們認為，“單獨”二胎在二、三、四效果將最明顯，國產(chǎn)奶粉如貝因美、伊利等在這些市場上的品牌和渠道優(yōu)勢明顯，故最可能從中受益，兩者2015 年業(yè)績預(yù)測均有上調(diào)空間。
上調(diào)貝因美、伊利評級至“強烈推薦”
受三季報不達預(yù)期和原奶價格上升導(dǎo)致成本壓力超預(yù)期影響，我們此前下調(diào)了貝因美、伊利評級，兩者股價也已大幅回落釋放了風險?？紤]“單獨”二胎政策出臺利好，我們認為從現(xiàn)在往2014 年看，股價上升空間明顯。據(jù)此，我們上調(diào)貝因美、伊利股份評級至“強烈推薦”，預(yù)計貝因美2014、2015 年EPS 為1.2、1.67 元，動態(tài)PE 為29、21倍，預(yù)計伊利股份2014、2015 年EPS 為1.41、1.56 元，動態(tài)PE 為30、27 倍。
風險提示：符合政策婦女生育意愿低于我們預(yù)期。
|
|
