>> 民生證券-光明乳業(yè)(600597)興建示范奶牛場,利于保障原奶供給-131203
| 上傳日期： |
2013/12/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王永鋒 |
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一、 事件概述
公司于2013 年12 月2 日召開第五屆董事會第九次會議，審議通過《關(guān)于在黑龍江省齊齊哈爾市投資興建生態(tài)示范奶牛場的議案》。
二、 分析與判斷
投資2.48億元在黑龍江興建生態(tài)示范奶牛場，預(yù)計將供給約5萬噸原奶董事會同意公司投資24,800 萬元，在黑龍江省齊齊哈爾市富裕縣投資興建生態(tài)示范奶牛場，企業(yè)名稱為“富裕光明生態(tài)示范奶牛場有限公司，注冊資本為人民幣8000 萬元。據(jù)報道，生態(tài)示范奶牛場建成后，奶牛存欄量將達(dá)到5000 頭，按照大型牧場10 噸奶牛單產(chǎn)量計算，屆時將提供5 萬噸原奶。
奶牛場供給占公司原奶年使用量約5%，利于減緩成本壓力并保障原奶供給根據(jù)我們從公司和乳制品專家了解的情況，公司每年原奶使用量約為100 多萬噸，黑龍江示范奶牛場建成后原奶供給量占公司約5%。我們認(rèn)為這對公司形成較大利好。1、利于保障公司原奶供給。一方面，今年突發(fā)因素聚集引發(fā)奶荒，使得低端產(chǎn)品供給出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，另一方面，莫斯利安等產(chǎn)品擴(kuò)張帶動公司快速發(fā)展，原奶保障顯得越發(fā)重要。2、有利于減緩原奶成本上漲壓力。今年原奶平均價格同比上漲20%，盡管突發(fā)因素較多，但長期來看，原奶仍有不斷上漲的趨勢，向上游擴(kuò)張有利于減緩成本壓力，平滑業(yè)績波動。
繼續(xù)強(qiáng)烈推薦光明乳業(yè)，核心單品放量提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯
1、莫斯利安仍將高速發(fā)展。莫斯利安推出4 年以來，第一年收入2 個億，第二年7 個億，第三年16 個億，今年預(yù)計約35 億。預(yù)計2014 年收入達(dá)到50-55 億，2015年有望達(dá)到85 億元。2、公司聚焦核心單品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升明顯。公司未來發(fā)展方向是領(lǐng)先新鮮、做強(qiáng)常溫、突破奶粉，采取聚焦戰(zhàn)略，去年公司幾個核心產(chǎn)品（莫斯利安、優(yōu)倍、優(yōu)+、健能、暢優(yōu)）共實現(xiàn)銷售48 個億，收入占比34.78%，預(yù)計今年有望達(dá)到65 億以上，收入占比有望達(dá)到41%以上。上述高毛利產(chǎn)品銷售收入的大幅增長將進(jìn)一步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提升盈利能力。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計13-15 年EPS 分別為0.40/0.67/0.95 元，按照2014 年業(yè)績40 倍PE，合理估值27 元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
四、 風(fēng)險提示
高端產(chǎn)品利潤不能很快釋放，競爭對手研發(fā)出莫斯利安的競品。
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