>> 瑞銀證券-中國鋁業(yè)A(601600)：基于行業(yè)估值上升提高目標價 維持“中性”評級-131205
| 上傳日期： |
2013/12/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
林浩祥 |
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鋁行業(yè)盈利仍處于谷底
3 季度鋁價小幅走高之后，在4 季度繼續(xù)走弱，目前鋁價已經(jīng)跌至14000 元/噸；從3 季度的盈利指標看，鋁行業(yè)的整體收益率仍然處于谷底，與2013 年以來我們謹慎的觀點一致。
鋁行業(yè)可比公司中，3 家以電解鋁業(yè)務(wù)為主的公司在3 季度出現(xiàn)了虧損從鋁行業(yè)公司比較看，中國鋁業(yè)公司盈利表現(xiàn)徘徊在中下游；在可比的9 家鋁行業(yè)公司中，3 家電解鋁業(yè)務(wù)為主體的公司在3 季度出現(xiàn)陷入了虧損。
9 月以來，原材料板塊的反彈和國企改革概念帶動電解鋁公司估值上升過去3 個月中，以電解鋁業(yè)務(wù)為主的鋁行業(yè)的公司的整體股價出現(xiàn)了上漲，整體市凈率約提升了20%。我們認為市凈率的提升主要推動是跟隨了部分周期原材料股票的反彈而提升，以及多數(shù)電解鋁公司控股股東為國有企業(yè)，國企改革的事件預(yù)期導(dǎo)致部分國企概念的相關(guān)公司估值提高，而并非鋁行業(yè)自身出現(xiàn)了轉(zhuǎn)好。
估值：基于行業(yè)估值上升而提高目標價至4.25 元，維持“中性”評級考慮到9 月以來A 股周期原材料整體的上漲，和可比公司估值的上行，我們以行業(yè)平均市凈率（=1.72x）的估值參照，采用公司2014 年預(yù)測每股凈資產(chǎn)BPS（2.47 元），得到公司新的目標價為4.25 元（原3.47 元），維持“中性”評級。
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