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     廣電運(yùn)通是全球領(lǐng)先的貨幣處理設(shè)備及系統(tǒng)解決方案提供商。公司是中國(guó)規(guī)模最大的ATM（自動(dòng)柜員機(jī)）產(chǎn)品及系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商，目前業(yè)務(wù)線可以分為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品（ATM機(jī)）、新型產(chǎn)品（清分機(jī)、VTM等）以及基于高端制造的高端服務(wù)業(yè)務(wù)。 金融機(jī)具行業(yè)總體將持續(xù)數(shù)年高景氣。國(guó)內(nèi)金融機(jī)具行業(yè)過去五年復(fù)合增速接近30%，我們認(rèn)為，由于存款利率市場(chǎng)化、互聯(lián)網(wǎng)金融、民營(yíng)銀行等因素加劇銀行機(jī)構(gòu)面臨的競(jìng)爭(zhēng)，未來數(shù)年，自助金融機(jī)具行業(yè)會(huì)維持30%以上的高速增長(zhǎng)。ATM作為主要的成熟金融機(jī)具，在過去數(shù)年，國(guó)內(nèi)年銷量增速均超過20%，未來數(shù)年包括類社區(qū)銀行在內(nèi)的新增需求將帶動(dòng)自助金融機(jī)具行業(yè)的快速發(fā)展，ATM機(jī)行業(yè)增速有望繼續(xù)維持20%以上。
    公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)包括：1）ATM產(chǎn)品的市場(chǎng)和品牌優(yōu)勢(shì)：公司ATM機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率維持在20%以上，居于國(guó)內(nèi)第一，具備良好的品牌影響力；2）掌握ATM機(jī)核心出鈔機(jī)芯及循環(huán)機(jī)芯的技術(shù)與制造工藝：公司使用自主知識(shí)產(chǎn)品的核心模塊，ATM機(jī)維持50%以上毛利率，高于國(guó)內(nèi)使用進(jìn)口機(jī)芯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；3）客戶優(yōu)勢(shì)：公司和國(guó)內(nèi)主要銀行形成了良好的合作關(guān)系，有利于帶動(dòng)其新產(chǎn)品銷售以及承接銀行金融外包服務(wù)。 未來增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁：1）ATM機(jī)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率穩(wěn)居行業(yè)第一，未來隨著行業(yè)總量增長(zhǎng)以及國(guó)產(chǎn)設(shè)備占有率提升，還將繼續(xù)持續(xù)高速增長(zhǎng)；2）清分機(jī)、VTM新產(chǎn)品市場(chǎng)開拓順利，有望于2014年開始進(jìn)入爆發(fā)期；3）金融外包服務(wù)是金融機(jī)具制造商發(fā)展的必然趨勢(shì)，公司依據(jù)其客戶優(yōu)勢(shì)，不斷拓展ATM運(yùn)維、清分外包等銀行現(xiàn)金流相關(guān)的外包服務(wù)，成長(zhǎng)可期。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。金融機(jī)具行業(yè)景氣低于預(yù)期；行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響產(chǎn)品售價(jià)和毛利率；金融外包服務(wù)的異地?cái)U(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；新產(chǎn)品拓展進(jìn)度低于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年歸屬母公司的凈利潤(rùn)為7.04/8.96/11.37億元。按照最新股本全面攤薄的EPS為0.94/1.20/1.52元，2012-2015年CAGR為25.3%。由于廣電運(yùn)通行業(yè)地位穩(wěn)固，未來數(shù)年包括社區(qū)銀行在內(nèi)的驅(qū)動(dòng)因素將帶動(dòng)ATM行業(yè)快速增長(zhǎng)，公司新品及承接銀行清分外包業(yè)務(wù)有望爆發(fā)，我們認(rèn)為，公司存在較大的估值提升空間，以2014年25倍PE推導(dǎo)目標(biāo)價(jià)為29.9元，首次給予"買入"評(píng)級(jí)。