>> 中銀國際-杰瑞股份(002353)業(yè)績增長54%,駛入設備服務雙輪驅動時代-140226
| 上傳日期： |
2014/2/26 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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公司公告業(yè)績快報顯示2013年收入達到37億，同比增長55%，歸屬于母公司所有者凈利潤5.97億，同比增長53.5%，靠近業(yè)績預告下限，略低于我們的預期。伴隨設備產(chǎn)品鏈的擴張、服務業(yè)務量的快速提升以及海外市場的擴張，公司2013年維持高速增長態(tài)勢。受到委內(nèi)瑞拉訂單交付的延遲、國內(nèi)設備采購從緊與高基數(shù)影響，第四季度公司收入10.33億僅增長16%，凈利潤2.77億僅增長14%。展望2014年，PDVSA尾款確認為設備板塊收入增長提供確定性，服務板塊多年的投入也將在今年獲得相應回報，公司業(yè)績進入設備服務雙輪驅動時代，加上收購進度的加快與頁巖氣超預期的可能，我們堅定看好公司成長的持續(xù)性，調整2013-15年每股收益預測至1.65、2.5、3.5元，目標價89.97元，維持買入評級。
支撐評級的要點
隨著公司設備產(chǎn)品鏈不斷延伸與豐滿，公司已成為國內(nèi)首屈一指的覆蓋陸上鉆完井一體化的核心設備供應商，同時油田服務歷經(jīng)多年的培育建設也逐漸迎來收獲期。受益于國內(nèi)油氣增產(chǎn)與非常規(guī)油氣開發(fā)的持續(xù)向好，公司增發(fā)完成后產(chǎn)品鏈與市場擴張帶來的內(nèi)生增長與收購兼并提供的外延增量將支持公司未來5年35%的復合增長。
受委內(nèi)瑞拉訂單交付延遲、國內(nèi)設備采購從緊與上年高基數(shù)的共同影響，公司第四季度設備收入增速較前三季度明顯下滑，預計全年設備收入約26億，同比增長70%，我們估測第四季度設備收入7-8億元，同比增速不超過15%。服務業(yè)務基本符合預期，第四季度實現(xiàn)收入略超1億元，全年實現(xiàn)收入3.5億元。
展望2014年，PDVSA訂單尾款已確認，公司將根據(jù)收到款項的進度交貨確認收入，此項收入將強化設備增長確定性。服務業(yè)務國內(nèi)外同時發(fā)力，10億收入目標有望實現(xiàn)，貢獻2.5億利潤增量。綜合而言，設備服務將共同驅動公司約50%的利潤增速。
離頁巖氣65億規(guī)劃產(chǎn)量僅剩不到兩年時間，四川地區(qū)頁巖氣捷報頻傳，中石油、中石化不斷加大投資計劃，后期有超預期可能。公司可為頁巖氣提供工廠式開發(fā)全套設備，并計劃組建一支專門應對頁巖氣固完井業(yè)務的服務隊伍，后期將隨著頁巖氣的爆發(fā)而明顯受益。
外延式擴張被列為公司未來成長的主要方式之一，這一進程正明顯加快，期待公司在收購兼并方面實現(xiàn)突破。
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