>> 民生證券-天康生物(002100)公司主營產(chǎn)品聯(lián)動發(fā)力,未來業(yè)績可超預(yù)期-140217
| 上傳日期： |
2014/2/26 |
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| 869KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦（首次） |
作者： |
王鶯，石山虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
近日我們對天康生物進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，并與管理層就公司的經(jīng)營狀況進(jìn)行了充分交流。
二、分析與判斷
預(yù)計14年直銷口蹄疫疫苗收入超6000萬，同比增長超50%1、預(yù)計13年動物疫苗收入同比增長約20%。12年動物疫苗收入4.69億元，預(yù)計13年公司動物疫苗收入約5.64億元，同比增長約20%，其中招標(biāo)口蹄疫疫苗、招標(biāo)藍(lán)耳病疫苗、直銷口蹄疫疫苗、直銷藍(lán)耳病疫苗及豬瘟疫苗的收入分別為4.28億元、0.48億元、0.4億元、0.4億元和0.09億元。預(yù)計2014-2015年動物疫苗收入約為6.27億元和6.97億元。
2、預(yù)計14年直銷口蹄疫收入增速超50%。在銷量方面，12年招標(biāo)口蹄疫疫苗銷量約8.7億毫升，預(yù)計13-15年銷量約9.5億毫升、9.7億毫升和10億毫升。12年直銷口蹄疫疫苗銷量500萬毫升，預(yù)計13-15年直銷口蹄疫疫苗銷量約為1000萬毫升、1500萬毫升和2000萬毫升；在價格方面，招標(biāo)口蹄疫疫苗單價約0.45元/毫升，招標(biāo)藍(lán)耳病疫苗單價約0.4元/毫升，直銷口蹄疫疫苗單價約為4元/毫升，直銷藍(lán)耳病疫苗單價約為4元/毫升。13-14年直銷疫苗銷量快速增長的主要原因：（1）國家強(qiáng)制免疫措施的落實(shí)將進(jìn)一步促進(jìn)動物疫苗行業(yè)發(fā)展；（2）隨著規(guī)?；B(yǎng)殖比例的提升，大的養(yǎng)殖戶更重視動物疫病的預(yù)防，有利于公司的發(fā)展；（3）公司無血清懸浮技術(shù)工藝改造項目正積極推進(jìn)，屆時產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率有待大幅提升；（4）公司擁有較強(qiáng)的直銷營銷團(tuán)隊。
主營產(chǎn)品聯(lián)動發(fā)力，未來業(yè)績可超預(yù)期
（1）預(yù)計13-15年公司直銷口蹄疫收入將達(dá)到4000萬元、6000萬元和8000萬元；（2）隨著飼料結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高毛利率的豬料比例提升更有利于公司業(yè)績的增長；（3）植物蛋白將扭虧為盈，穩(wěn)健的經(jīng)營策略將有望獲得超預(yù)期收益；（4）公司牛羊反芻疫苗14年將迎來周期性消費(fèi)年，預(yù)計14年有2000萬元的收入。14-15年公司產(chǎn)品若產(chǎn)生聯(lián)動效應(yīng)，公司業(yè)績有望超預(yù)期。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2013-2015年營業(yè)收入分別為39.36億元、45.78億元和52.12億元。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.75億元、2.39億元和3.01億元，凈利潤增速分別為25.96%、24.01%和22.99%，對應(yīng)的EPS為0.94元、1.16元和1.43，合理估值13-16元，首次給予"謹(jǐn)慎推薦"評級。
四、風(fēng)險提示
自然疫情和產(chǎn)品安全風(fēng)險。
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