>> 廣發(fā)證券-廣聯(lián)達(002410)業(yè)績快報基本符合預(yù)期、長期成長邏輯不變-140227
| 上傳日期： |
2014/2/27 |
大?。?/td>
| 612KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
惠毓倫，康健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點：
業(yè)績略低于預(yù)期，單季收入表現(xiàn)正常
公司全年業(yè)績快報凈利潤4.87億，略微低于我們5.03億的預(yù)期。第四季度單季收入同比增長2%，占全年收入比例36%，與2009、2010、2011年四季度占比的41%、35%、37%基本持平，而2012年四季度單季同口徑收入占比為49%，主要是2012年由于建設(shè)工程項目工期推遲造成大量訂單順延至四季度造成，并非常態(tài)。
凈利潤率成功反彈
全年銷售凈利率達35%，相較2012年31%實現(xiàn)大幅回升。公司2012年人員增長較快，2013年嚴控費用，在股權(quán)激勵攤銷成本計入的情況下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤率觸底反彈，說明控費取得較好效果。未來在股權(quán)激勵成本大幅下降，及公司人員保持穩(wěn)定的情況下，凈利潤率仍有提升空間。
房地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期變化對公司影響不必過分悲觀
我們曾闡明公司近年來收入來源遠不限于房地產(chǎn)行業(yè)，而是更多與固定資產(chǎn)投資中的建筑安裝工程投資整體增速相關(guān)。而我們認為2014年固定資產(chǎn)投資規(guī)模發(fā)生劇烈波動的可能性較小，國家在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的同時對合理增長依然存在承受底線。
維持“買入”評級，繼續(xù)看好電子商務(wù)和管理類業(yè)務(wù)的長期增長潛力
電子商務(wù)和管理類業(yè)務(wù)在中長期的發(fā)展是我們推薦公司的主要邏輯。預(yù)計14、15年EPS分別為1.30、1.87元。我們對公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)分別估值，電商部分參考其他同類互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)估值并給予公司專業(yè)屬性一定溢價。綜合兩部分業(yè)務(wù)給予目標(biāo)價59.8元。
風(fēng)險提示
1、建筑信息化需求受下游建筑施工行業(yè)影響較大；2、電商業(yè)務(wù)因商業(yè)模式不同對管理層有挑戰(zhàn)；3、房地產(chǎn)調(diào)控造成的中短期影響仍有不確定性。
|
|
